评级与盈利预测 - 建银国际维持蜜雪集团“跑赢大市”评级，主要考虑到半年业绩表现优于预期 [1] - 该行小幅上调2026年盈测1% [1] - 预计2025年下半年收入增长25.4%，净利润增长17% [1] 业绩表现与驱动因素 - 蜜雪集团今年上半年业绩超预期，尽管外卖补贴常态化，集团仍交出韧性业绩 [1] - 线下通过品牌/IP主导的活动带动门店客流 [1] - 线上升级“蜜雪冰城”小程式及会员体系，提升用户参与度与留存率 [1] - 线上线下策略共同抵销外卖价格战降温带来的流量拖累 [1] 门店扩张策略 - 集团调整门店销售点策略，实现健康可持续增长 [1] - 预计今明两年国内门店销售点增长率分别为11%和9% [1] - 海外市场运营策略调整将持续至2026年上半年 [1] - 海外净新增门店数量将于2026年下半年上涨 [1] - 集团层面预计2025-2026年门店销售点分别增加14%和10% [1]