业绩概览 - 2025年第三季度公司收入为2478亿元人民币，同比增长5%，略超市场预期 [1] - 不考虑高鑫零售和银泰的同口径收入同比增长15% [1] - 调整后EBITA为91亿元人民币，非通用会计准则归母净利润为105亿元人民币，低于市场预期的135亿元人民币 [1] 中国电商业务 - 2025年第三季度中国电商集团收入同比增长15.5% [2] - 测算淘天GMV市场份额保持稳定，客户管理收入同比增长10%，符合市场预期 [2] - 变现率同比提升0.2个百分点，得益于全站推广商家渗透率提升及即时零售带动电商用户活跃度提升 [2] - 中国电商业务EBITA受即时零售投入影响，同比下滑76%至105亿元人民币，对应EBITA利润率同比下滑31个百分点 [2] - 剔除闪购影响，中国电商经调整EBITA同比增长中个位数，测算本季度闪购亏损约为360亿元人民币，但业务减亏进展如期 [2] 云智能与AI业务 - 2025年第三季度云智能集团收入同比增长34%，高于彭博预期的28% [2] - 内部云与外部云收入分别同比增长34%和29%，AI相关收入保持三位数同比增长 [2] - 根据Omdia数据，阿里云在中国AI云市场份额占比保持第一，2025年上半年份额为35.8% [2] - 阿里云经调整EBITA利润率为9%，符合预期 [2] - 公司表示未来三年资本开支将超过3800亿元人民币，阿里云具备“底层AI基础设施+通义大模型系列/模型平台+上层应用及行业解决方案”的全栈布局优势 [2] 财务预测 - 预计公司2026至2028财年营业收入分别为10399亿元、11373亿元和12627亿元人民币 [2] - 预计同期非通用会计准则归母净利润分别为1109亿元、1679亿元和2065亿元人民币 [2]