公司概况 - 国内杯壶行业龙头企业，同时经营OEM/ODM和自有品牌业务 [1] - OEM业务与YETI、PMI等国际头部品牌保持长期稳定合作 [1] - 自有品牌拥有哈尔斯和SIGG两大自主品牌 [1] - 2021-24年收入复合增速25%至33亿元，归母净利润从1.36亿提升至2024年的2.87亿 [1] 行业分析 - 保温杯行业从主打功能性的“耐用品”演变为主打时尚健康的“消费品”，使用场景延展至户外、车用等领域 [2] - 中国作为杯壶行业主要生产国，2017-2021年保温杯产量保持7.4%的复合年均增长率，从4.9亿只提升至6.5亿只 [2] - 国内保温杯2021年销量约为1.5亿只，2017-21年复合年均增长率为5.1%，低于出口增速 [2] - 国内保温杯保有率预计仅为0.5只/人，较日本（1.5只）和美国（0.68只）等成熟市场有较大提升空间 [2] - 国内行业集中度较低，CR4为20%，远低于美国线上行业CR4的45% [2] - IP联名、社媒传播带动国内保温杯“时尚消费品”定位显现，体现出“一个场景用一种杯子”的特点 [2] 公司竞争优势 - OEM业务与YETI、PMI、OWALA等国际头部品牌建立了稳固合作 [3] - 对标“灯塔工厂”提升智能制造能力，通过数字化手段打造具备快反能力的供研产销协同体系 [3] - 成熟的数字化运营体系加速了新客户和新区域的拓展 [3] - 2024年内外销自有品牌收入占比超20%，盈利能力持续改善 [4] - 通过全渠道布局和IP联名等新营销打法，强化自有品牌认知，向“生活方式品牌运营商”升级 [4] 财务表现与展望 - 预计2025-27年归母净利润变化为-51%/+93%/+34%至1.4亿/2.7亿/3.7亿 [4] - 预计2025-27年每股收益为0.30元/0.58元/0.78元，市盈率为27倍/14倍/10倍 [4] - 2025年第三季度利润率受转产泰国产能爬坡影响降低，随着泰国产能上量，盈利能力有望在2026年恢复 [4]