AI基础设施建设需求与资本开支 - AI基础设施建设需求正快速扩展至其他云服务商、国家主权和企业客户 [1][2] - 英伟达超5000亿美元的收入可见度进一步提振了本轮超级周期的信心 [1][2] - 美国四大云厂商2024年资本开支达2300亿美元，同比增长55% [1] - 2025年前三季度资本开支进一步投入2590亿美元，同比增长65% [1] - 2025年资本开支预计为3670亿美元，同比增长59% [1] - 2026年资本开支预计同比增长35%至4950亿美元 [1] - 2027年资本开支增速预估为同比增长14%，但存在上修空间 [1] 光模块厂商业绩表现与展望 - 2025年对高AI业务占比的光模块供应商是表现突出的一年，厂商实现显著营收增长和利润率扩张 [1] - Coherent、中际旭创与新易盛2024年收入增速分别为15%、120%、175% [3] - 三家厂商2025年前三季度收入增速分别为19%、44%、221% [3] - 毛利率受AI网络部署向800G/1.6T升级驱动，2024年三季度至2025年三季度分别提升2.5、9.2、5.4个百分点 [3] - 展望2026年，出货量增长、产品结构优化及1.6T产品带来价格提升将推动行业龙头延续强势表现 [1][3] 光模块供应链与技术趋势 - 供应链持续紧张，关键元器件如EML芯片的供需矛盾尤为突出，Lumentum表示需求远超供给 [4] - EML行业正积极扩产，如Lumentum计划将产能提升40% [4] - 不依赖EML芯片的硅光技术正加速渗透，有助于缓解供应瓶颈 [4] - 预计到2026年，硅光份额将超过50%，2018年和2024年该比例分别为10%和33% [4] - 预计2026年全球800G与1.6T光模块产品出货量将分别达到4900万与2200万个，但仍存在数百万单位供需缺口，1.6T最为显著 [4] - 预计到2026年，800G产品中EML与硅光方案占比为5:5，而1.6T产品中这一比例有望达到3:7 [4] 投资建议与公司评级 - 重申光模块行业为首选板块之一 [1][5] - 维持对中际旭创买入评级，目标价591.00元人民币 [5] - 中际旭创是全球光模块龙头，2024年市占第一，预期将持续受益于海外AI资本开支扩张及1.6T光模块需求提升 [5]