股价表现与市场反应 - 工业富联股价于11月24日午后跳水，一度跌停，最终收跌7.80%至55.94元/股，创两个月新低 [1] - 公司单日市值蒸发近千亿元，近三个交易日累计跌幅超14%，自10月30日阶段性高点以来累计下跌超30%，市值从超1.5万亿元回落至1.11万亿元，蒸发逾4500亿元 [1][2] - 11月25日公司股价反弹，收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] - 当前股价55.94元较11月初75元上方下跌近三成，市盈率从约40倍回落至28倍，大幅低于机构目标价 [4] 公司业绩与运营状况 - 2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 第三季度单季营收达2431.72亿元，净利润增速超60% [2] - 公司澄清第四季度经营按计划推进，GB200、GB300等相关产品出货正常，客户需求畅旺，未下调利润目标 [1] - 三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍，800G交换机单季增长超27倍 [3] 机构观点与财务数据 - 国信证券维持“优于大市”评级，将2025-2027年归母净利润预测上调至356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元 [3] - 华安证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为362亿元、668亿元和853亿元，维持“增持”评级 [3] - 截至三季度末公司存货高达1646.6亿元，较年初接近翻倍，被视为满足旺盛需求及未来收入确认的保障 [3] - 三季度经营性现金流为负，主因是为满足AI服务器需求大幅增加备货所致 [3] 商业模式与行业担忧 - 市场担忧核心源于传闻“大客户在L10/L11商业模式上会有调整”，L11模式涉及液冷散热、复杂布线及系统测试等高附加值环节 [5][6] - 若大客户将L11环节收回自营或引入更多供应商，可能导致公司估值体系重构 [6] - 工业富联深度卡位英伟达GB200 NVL72等新一代服务器系统的L11环节，是获得高估值溢权的核心逻辑 [5] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [6] 公司应对措施与技术进展 - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购，原回购价格上限经分红调整后为不超过19.36元/股，无法在当前市价下实施 [7] - 针对下一代Vera Rubin平台的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级 [7] - 鸿海集团披露子公司在武汉出售闲置资产，预计产生约7897万元人民币收益 [7] - 公司澄清在英伟达下一代产品研发协同中保持核心供应商地位，并未被边缘化 [6]