港股市场2025年表现回顾 - 截至11月25日，恒生指数和恒生科技指数年内分别累计上涨29.09%和25.60% [1] - 2025年港股优异表现由流动性和情绪主导，是“过剩流动性”对“稀缺回报资产”的追逐 [1] - 估值和情绪的贡献占据主导，资金流入起到助推作用 [1] 2025年市场驱动逻辑与板块表现 - 信用周期局部修复时呈现结构性行情，互联网、新消费与创新药板块行情体现此逻辑 [2] - 生物制药、科技硬件、有色金属板块展现较强业绩韧性，成为市场“稳定器” [2] - 电商、软件服务、半导体及地产板块因竞争加剧或行业周期因素，业绩压力较大 [2] 2026年流动性环境展望 - 2026年上半年全球流动性环境预计维持宽松，下半年存在变数 [2] - 美联储2026年可能降息3次，但长端利率中枢仍将维持在3.8%—4%较高水平 [2] - 南向资金预计继续保持流入，主动公募与险资增量或达6000亿港元，个人投资者潜在入市规模可能5000亿港元 [3] 南向资金配置偏好与市场制度建议 - 南向资金正从单纯青睐高股息板块向成长性领域适度扩散 [3] - 资金会聚焦于AI科技、产能出清和海外需求映射等景气结构方向 [3] - 建议优化上市制度、改善交易机制、推动互联互通产品扩容以提升流动性 [3] 2026年宏观主线与投资方向 - 2026年将转向信用周期震荡放缓和产业趋势延续，指数层面空间可能有限，机会主要来自结构性景气 [4] - 投资应关注三大方向：产业趋势主导的AI主线、产能周期视角下的困境反转、与海外不确定性相关的出口和商品领域 [4] - 中国PPI在年底至明年一二季度阶段性走高可能成为交易层面切换到顺周期板块的契机 [4] 投资策略建议 - 建议投资者在布局时保持灵活性，结合交易拥挤度进行择时 [5] - 在追逐景气结构同时，可适度保持高股息配置以应对信用周期扩张可能存在的疲弱 [5] - 即便是正确方向，若短期过热也不妨适度获利了结，切换至其他长期空间不逊色的方向 [5]