TMT板块调整情况 - 滚动40日收益差最低下探至-7.5%附近，处于经验性底部区间-5%至-10% [2] - TMT成交占比由前期40%以上高点最低回落至28%左右，处于历史区间25%至40%的下部 [4] - 多数AI细分方向拥挤度已回落至历史底部 [5] - 本轮调整自9月末高点已持续35个交易日，最大回撤-13.7%，属于交易拥挤和情绪触发的第一类调整，时间和空间上已较为充分 [8][10] AI行情向中下游扩散的驱动因素 - 11月以来中美AI行情均开始向中下游扩散，产业叙事从"AI泡沫"转向关注应用商业化兑现 [11] - 谷歌新一代模型多模态能力提升和阿里千问App发布等应用层进展，加速AI在内容生产、营销、电商、办公等场景渗透 [1][14] - 岁末年初市场处于预期驱动的审美模式，为AI中下游提供更有利的交易环境 [1][16] AI产业链表现 - 11月17日阿里发布千问App后，AI产业链涨幅较大板块集中在中下游领域 [14] - 中游包括软件服务、大模型、AIGC、AI Agent等板块 [14] - 下游应用涵盖营销、媒体、电商、游戏等场景 [14]