股价表现与市场反应 - 11月24日工业富联股价午后跳水，一度跌停，最终收跌7.80%至55.94元/股，创两个月新低，单日市值蒸发近千亿元 [1] - 自10月30日阶段性高点至11月24日收盘的18个交易日内，股价累计下跌超30%，市值从1.5万亿元上方回落至1.11万亿元，蒸发逾4500亿元 [2] - 11月25日股价出现反弹，收盘上涨1.2%至56.61元/股 [1] 公司业绩与运营状况 - 2025年前三季度公司实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 第三季度单季营收达2431.72亿元，净利润增速超过60% [2] - 公司澄清第四季度经营按计划推进，GB200、GB300等相关产品出货正常，客户需求畅旺，未下调利润目标 [1] - 截至三季度末，存货高达1646.6亿元，较年初接近翻倍，主要为满足AI服务器需求备货 [3] 卖方机构观点与估值 - 国信证券维持“优于大市”评级，将2025年-2027年归母净利润预测上调至356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元 [3] - 华安证券预计公司2025年-2027年归母净利润分别为362亿元、668亿元和853亿元，维持“增持”评级 [3] - 公司三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍，800G交换机单季增长超27倍 [3] - 11月24日收盘价55.94元对应市盈率约28倍，较11月初75元上方约40倍市盈率大幅回落 [4] 市场担忧与商业模式 - 市场传闻大客户可能在L10/L11商业模式上进行调整，引发对公司价值链地位的担忧 [5] - L11模式涉及液冷散热、复杂布线及系统测试，是公司获得估值溢价的核心，若调整可能导致估值体系重构 [6] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联 [6] - 外部因素如英伟达财报后股价下跌及市场对AI应用变现能力的担忧也波及公司股价 [6] 公司应对措施与技术进展 - 公司针对下一代Vera Rubin平台的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级 [7] - 公司将尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购，原上限19.36元/股已不适用当前市价 [7] - 鸿海集团子公司出售武汉闲置资产，预计产生约7897万元人民币收益 [7]