公司核心AI战略与财务前景 - 市场低估公司构建的从芯片（TPU v7p）、模型（Gemini 3.0）到应用（搜索、Waymo）的全栈式自给自足AI生态闭环 [1] - 该生态正转化为财务回报：TPU部署降低推理成本，搜索市场份额企稳回升至90%以上，广告现金流为高强度资本开支提供充足弹药 [1] - 华泰证券将公司目标价上调至380美元，较当前有超过18%上涨空间，对应2026年30倍市盈率 [1][10] 算力基础设施优势 - 自研芯片TPU v7p的FP8算力高达4.5PF，直接对标英伟达B300芯片，通过光学电路交换实现单集群可拓展至9216 pod互联 [3] - 公司早在2016年启动TPU部署，目前正推动TPU部署至第三方云服务商并采用按用量分成模式，有望开辟新增长空间 [3] - 竞争对手Anthropic计划在2026年启用100万颗TPU，OpenAI也开始采用TPU以降低推理成本 [3] 云业务表现与市场份额 - 第三季度云收入达152亿美元，同比增长34%，增速在主要云服务商中仅次于Azure的40%，高于亚马逊AWS的20% [4] - 云业务市场份额从上年同期的18.6%提升至19.3% [4] - 云端大规模自研TPU及配套软件生态带动云业务增速及份额提升 [1] 核心搜索与广告业务韧性 - 搜索市场份额在9月和10月已回升至90%以上，AI Overviews功能已服务超20亿用户 [6] - Gemini月活用户达6.5亿，随着与搜索业务深度协同，有望承接公司全站用户流量 [6] - 搜索和广告业务为AI发展提供稳定现金流和庞大用户流量基础，在Gemini赋能下具备较强商业化变现弹性 [7] 多元化AI生态布局 - Waymo自动驾驶车队拥有超2500台车辆，周订单量超30万次，已进入凤凰城、旧金山、洛杉矶等多个城市 [8] - AlphaFold项目在蛋白质结构预测领域取得突破性进展，正在重塑AI药物研发领域 [8] - 公司拥有五位诺贝尔奖得主效力或曾效力，覆盖神经网络、蛋白质结构预测与量子计算等前沿科技 [8] 财务预测更新 - 基于全生态建设，上调2025-2027年营收预测，预计2025年营收将达到4051.69亿美元 [10] - 2025年净利润预期上调至1315.13亿美元 [10] - 维持“买入”评级，目标价对应2026年预测每股收益的30倍市盈率 [10]