股价异动与市场传闻 - 11月24日，工业富联股价午后跳水，一度跌停，最终收跌7.80%至55.94元/股，创两个月新低，单日市值蒸发近千亿元，近三个交易日累计跌幅超14% [1] - 股价下跌触发因素为市场传闻，包括公司下调第四季度业绩目标，以及大客户可能在L10/L11商业模式上进行调整，从而对公司业务布局和盈利能力产生不利影响 [1] - 公司及母公司鸿海精密均发布澄清公告，否认下调业绩目标，强调第四季度GB200、GB300等产品出货按计划推进，客户需求畅旺，生产及出货正常，与客户的下一代产品合作也如期进行 [1] 基本面表现与市场情绪背离 - 公司基本面保持高增长，2025年前三季度实现营收6039.31亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%，其中第三季度单季净利润增速超60% [2] - 自10月30日阶段性高点至11月24日，公司股价累计下跌超30%，市值从超1.5万亿元回落至1.11万亿元，蒸发逾4500亿元，与亮眼财报和卖方机构乐观预期形成显著背离 [2] 机构观点与财务预测 - 国信证券维持“优于大市”评级，大幅上调盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元，指出公司三季度云服务商GPU AI服务器营收同比增长超5倍，800G交换机单季增长超27倍 [3] - 华安证券维持“增持”评级，预计2025至2027年归母净利润分别为362亿元、668亿元和853亿元，认为三季度经营性现金流为负是因大幅增加备货以满足AI服务器需求，截至三季度末存货高达1646.6亿元，较年初接近翻倍，为后续收入确认提供保障 [3] 估值变化与商业模式担忧 - 11月初机构研报发布时，股价在75元上方，对应2025年市盈率约40倍，而11月24日股价跌至55.94元，市盈率回落至约28倍，大幅低于机构目标价，显示市场更为悲观 [4] - 市场担忧已从业绩增速上升至商业模式层面，核心传闻触及公司在AI服务器价值链中的地位问题，L11模式（整机系统集成商）若被客户调整，可能导致公司从高附加值集成商角色退回组装厂，引发估值体系重构 [4][5] 产业链地位与外部因素影响 - 工业富联深度卡位英伟达GB200 NVL72等新一代服务器的L11环节，涉及液冷散热、复杂布线及系统测试，单价与技术壁垒显著提升 [5] - 摩根士丹利预估2024年英伟达HGX/DGX服务器中28%来自鸿海及工业富联，公司股价也受外部因素影响，如英伟达超预期财报后股价下跌，以及市场对AI应用变现能力和上游硬件竞赛可能减速的担忧 [5] 公司应对措施 - 技术层面，公司针对英伟达下一代Vera Rubin平台的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级，将成为高端AI服务器交付的核心增长引擎 [6] - 资本运作层面，公司计划尽快召开董事会调整回购价格上限并加速推进回购，此前经分红调整后的回购价格上限为不超过19.36元/股，无法在当前55.94元市价下实施，同时鸿海集团子公司出售武汉闲置资产，预计产生约7897万元收益，意图提振资产利用效率 [6]