股价表现与评级调整 - 百度集团-SW股价高开近4%后持续走高，截至发稿上涨4.65%至117港元，成交额达2.62亿港元[1] - 摩根大通将百度美股目标价大幅上调至188美元，核心逻辑是公司正从依赖搜索广告的传统互联网企业加速蜕变为AI基础设施核心供应商[1] AI基础设施业务增长动力 - 摩根大通预测百度云业务收入将在2026年实现61%的高速增长，远超行业平均水平[3] - 百度智能云的AI高性能计算设施订阅收入已连续多个季度保持三位数增长，2025年第三季度同比增幅高达128%[3] - 基于自研架构的昆仑芯4.0已实现规模化量产，性能媲美国际主流芯片且成本优势显著，已全面应用于文心大模型训练并批量供应金融、能源等行业[3] 收入结构转型与估值逻辑切换 - 2025年第三季度，百度AI原生营销服务收入同比增长262%，但传统搜索广告收入增速相对平缓，显示公司收入增长驱动力已完成阶段性切换[4] - 传统广告业务的估值中枢通常在10-15倍PE，而AI基础设施企业的估值可达到30-40倍PE，这种估值体系的切换是百度股价具备上涨空间的核心逻辑[5] - 摩根大通预测，2026年百度云业务收入将突破300亿元，AI相关业务收入占比将超过40%，彻底改变公司收入结构[7] 技术积累与竞争格局 - 自2017年提出“All in AI”战略以来，百度在AI领域研发投入累计已超千亿元，构建了从底层芯片、深度学习框架到上层应用的完整技术体系[5] - 百度的核心优势在于“AI技术+互联网场景”的协同效应，百度搜索积累的海量数据为AI模型训练提供了丰富养料，而AI技术突破又反哺核心业务[5] - 百度面临来自亚马逊AWS、微软Azure等国际云巨头及阿里云、腾讯云等国内企业的竞争，但其全栈式技术布局与场景深度绑定形成独特竞争壁垒[5] 资本市场认可与未来展望 - 除摩根大通外，高盛将百度港股目标价定为151港元并维持“买入”评级，花旗等国际投行也纷纷上调目标价，反映资本市场对百度AI基础设施战略的集体认可[6] - 昆仑芯片的出货量将达到百万级，如果2026年目标实现，百度将正式跻身全球主流AI基础设施供应商行列[7]