美股短期展望 - 美股短期将迎来修复，因AI泡沫担忧、流动性吃紧与宏观不确定性三大利空因素基本出尽 [2][3] - 美国呈现“K型”经济和“金发姑娘”经济情形并存，这两种形态下美股表现均不弱 [2][4] 9月非农就业数据 - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，远超预期的5.2万人，前值修正为增加2.2万人 [6] - 失业率小幅攀升至4.4%，创2021年10月以来最高水平；平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.8% [6] - 服务业新增8.7万人，其中休闲和酒店业新增4.7万、教育和保健服务新增5.9万；建筑业大幅增长1.9万人，为2024年以来最大单月增幅 [9] - 9月非农数据是12月FOMC会议前唯一可参考的非农就业数据，因10月报告未发布、11月报告推迟至12月16日后 [10] 市场对非农数据的解读与降息预期 - 投资者将非农报告解读为中性偏弱，CME FEDWATCH显示12月降息25bp概率自39%回升至71% [12] - 失业率攀升引发对就业市场走弱的担忧，市场预计美联储12月仍将降息25bp以避免尾部风险 [14] 12月降息概率分析 - 12月降息紧迫性不强，因通胀处于温和回升趋势，9月CPI环比0.3%、同比3.0%，均低于预期 [16] - 10月ADP就业人数增加4.2万人超预期，但企业裁员人数激增，就业市场处于微妙平衡 [18] - 历史“软着陆”降息幅度约75-100bp，当前已降息50bp，美联储可能暂停降息并为明年留空间 [20][22] - 美联储官员内部分歧，非农公布后纽约联储约翰威廉姆斯和候选人哈塞特支持12月继续降息 [24][25] AI泡沫与产业链景气度 - AI赛道债务覆盖与资产负债表健康度可接受，仅甲骨文呈现高杠杆特征，债务风险不必过度担忧 [26] - 存储领域铠侠第三季度净利润同比骤降66%，但北美四大云计算厂商三季度盈利增速为14%，资本开支维持高位，英伟达业绩超预期，AI算力需求景气度高 [26] 流动性状况 - 政府重新开门后美元流动性问题显著缓解，SOFR-ONRRP息差回落至1bp左右，TGA账户余额高位回落 [28] 经济形态对美股的影响 - “K型”经济中股市上涨是成因之一，无法作为下跌触发因素；若进入“金发姑娘”经济，风险资产受青睐，美股表现不俗 [31][36] 板块配置建议 - 美股短期可能不会出现板块普涨行情，建议关注具备Alpha的AI细分板块 [34] - 医疗健康板块自2022年底持续跑输市场，但近期资金持续流入，可能是早期反转信号 [34] - 现金回报率（回购+股息）支撑的优质防御性板块也可配置 [34] 全球资金流动 - 北向资金本周日均成交额2619.79亿元，较上周减少200.1亿元；南向资金净流入386.01亿港元，上周为247.72亿港元 [38] - A股外资流入10亿美元，较上周1.36亿美元增加；H股外资流入0.14亿美元，较上周0.09亿美元增加 [41] - 美股主动资金流入17.64亿美元，较上周111.82亿美元增加；被动资金流入112.1亿美元，较上周51.1亿美元增加 [42] - 日本市场资金流入12.39亿美元，上周流出9.32亿美元；发达欧洲市场流入9.45亿美元，上周流入7.54亿美元 [45] - 黄金资金净流入19.1亿美元，较上周29.2亿美元收敛；加密货币资金净流出22.3亿美元，上周流入0.22亿美元 [47]