央行流动性操作 - 人民银行于11月25日开展10000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 11月有9000亿元MLF到期，当月MLF净投放为1000亿元，为连续第九个月加量续作 [1] - 11月通过7000亿元3月期和8000亿元6月期买断式逆回购操作，当月逆回购到期量10000亿元，净投放5000亿元 [3] - 11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，净投放规模与10月持平，持续维持在较高水平 [3] 操作背景与目的 - 操作符合市场预期，旨在应对10月中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额及年底前加发5000亿元地方债导致的政府债券净融资规模上升 [3] - 5000亿元新型政策性金融工具投放完毕带动委托贷款走高，并进一步带动配套中长期贷款较快投放，同时11月银行同业存单到期量明显增加，上述因素均会收紧银行体系流动性 [3] - 人民银行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，以保持资金面稳定充裕，助力政府债券发行并引导金融机构加大货币信贷投放力度 [4] - 加量续作MLF释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期 [4] 市场利率表现 - 截至11月24日收盘，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均利率报1.3187%，较前一交易日下行0.22基点 [4] - 银存间7天期质押式回购（DR007）加权平均利率报1.4703%，较前一交易日上涨2.95基点 [4] - 同日多数国债收益率上行，其中10年期国债收益率收报1.813%，上涨0.05个基点，自11月6日以来其收盘价始终维持在1.8%上方 [4] 未来政策展望 - 人民银行指出将根据经济金融形势变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境 [5] - 分析认为人民银行将继续综合运用买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性，但后续加量规模较6000亿元高水平可能回落，主因年终前后可能实施新一轮降准 [5] - 以"两个5000亿"政策措施推出为标志，年终前后或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力、货币宽松以及更大力度推动房地产市场止跌回稳 [5] - 在人民银行降准注入较大规模长期流动性的预期下，年终前后中期流动性净投放规模可能相应收敛 [5] - 预计年末剩余时段人民银行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松走势 [5]