全球AI叙事依赖与市场波动 - 全球风险资产波动表面是流动性问题，本质是对AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度尤其是商业化跟不上二级市场节奏时，出现估值修正[2] - 美国非农就业数据公布和美联储降息预期下修触发高位资产估值修正，市场对北美AI基础设施可持续性的焦虑因降息推后预期而放大[2] - AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升迫使美联储提前降息可能打破当前僵局[2] A股/港股市场调整原因 - 临近年末部分投资人保收益和降仓位动机较高，美联储降息预期降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织助推交易波动和信心走弱[3] - 权益产品备案放缓导致市场增量供给不足，股市微观结构受到负面冲击[3] - 国内经济数据走弱、美元指数走强、年底业绩压力和资金面落袋为安等多因素影响[7] - 市场处于牛市中段整固期、景气验证关键期、业绩政策空窗期，市场震荡轮动和资金年底止盈特征放大波动[4] 市场前景与布局时机 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强市场内在稳定性，A股/港股未来可能更多出现急跌慢涨走势[2] - 股指进入击球区，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间很大，是增持良机[3] - 12月中旬的重要会议定调是决定性政策窗口，有望引领市场结束调整，明年一季度A股有望重新回到上行周期[7] - 当前市场调整已初步具备空间感，对应9月下旬市场中枢位或有较强支撑[6] 行业配置方向 - 资源/传统制造业定价权重估、企业出海是核心增配方向[2] - 看好AI应用、机器人、内需消费、新疆基建等主题[3] - 行业重点关注银行、石油石化、钢铁、农林牧渔、锂电、新材料等[4] - 顺周期涨价资源品、服务业消费、自主可控成为三大主线[7] - 受益于实物资产消耗可能提升的上游资源，中游行业机会逐步出现，关注油运、基础化工、钢铁等[8] - 配置围绕中期主线、重视安全边际，关注拥挤度、基本面、资产属性三方面安全边际[6] 资金与流动性观察 - 增量资金越来越多以左侧稳健型资金为主[2] - 11月底之前机构倾向于守住全年收益，加仓意愿不强，但12月中旬开始机构资金将逐步布局2026年方向[12] - 交易热度从10月的高点12%已经回落至近期的10%附近，后续融资余额也将出现回落[11] 科技成长与AI产业 - 美股AI波动与Google创出新高更似AI结构切换而非走势终结[3] - 英伟达财报超预期但股价出现巨震，投资者担忧AI开支可持续性[4] - AI产业发展所处位置对应互联网产业1997年关键节点，真正兑现业绩的中国企业是产业链中需求爆发的传统制造业企业[8] - AI仍是具备景气确定性方向，明年可能还有较多潜在产业增量催化，看好AI链条行情延续如存储芯片、新能源等[13]