文章核心观点 - 为资助人工智能的巨大投入，科技公司正以前所未有的规模涌入债券市场，引发了债券价格下跌、融资成本上升，这种压力正从债市传导至股市，加剧了投资者对AI概念股高估值的焦虑，形成了负反馈循环 [1][6] AI融资潮规模与市场影响 - 自9月初以来，包括亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文在内的“AI超大规模企业”已发行近900亿美元的投资级债券，规模超过了这些公司此前40个月的发行总额 [1] - 评级较低的AI数据中心开发商发行了超过70亿美元的投机级债券 [1] - 天量的债券供应让投资者措手不及，导致新发债券价格普遍下滑，部分发行人需支付高于预期的利率来吸引买家 [1] - 债市的疲软迹象及对公司信用指标恶化的担忧，正传导至股票市场 [1] - 债市与股市之间的负面反馈，成为投资者必须关注的新风险点 [1] 主要公司融资状况与市场表现分化 - Alphabet、亚马逊和微软凭借巨额季度现金流，能为大部分AI支出提供内部资金，受债市波动影响相对较小 [2] - Meta现金储备相对稍逊，被认为需要更多债务支持其AI愿景，其在10月底发行300亿美元债券时提供的收益率明显高于公司现有债券 [2] - 发行后，Meta部分债券在二级市场价格继续走低，收益率进一步攀升，其双A评级债券收益率已与评级更低的IBM债券大致相当 [2] - 甲骨文已处于现金消耗状态，计划未来几年继续投入数百亿美元以转型为AI云计算巨头 [2] - 甲骨文评级仅比投机级高出两档，其债券收益率已高于几乎所有投资级科技同行 [2] - 甲骨文未来三年可能还需发行约650亿美元的债券，维持投资级评级对其至关重要 [2] - 近期甲骨文信用违约互换交易量上升，被认为是导致其股价本月下跌24%的因素之一 [6] 投机级市场风险与警示信号 - 投机级AI数据中心开发商发行了超过70亿美元的债券 [1] - 作为少数拥有次投资级债券的主要AI云服务提供商，CoreWeave的7月份发行的2031年到期债券，近期交易价格已跌至面值的92美分，对应的收益率高达约11%，与评级最低的CCC级债券平均水平相当 [3] - CoreWeave面临与巨头相似的资本需求，但缺乏强大的传统业务作为缓冲 [3] - 近期有关CoreWeave数据中心建设延误的消息，导致其股价本月下跌41% [3] - 对于投机级科技公司，不断上升的融资成本最终可能会影响其投资决策 [6] 未来展望与市场预期 - 华尔街预计，明年此类公司的债券发行规模可能在200亿至600亿美元之间 [7] - 如果融资成本持续攀升，最终的发行量可能会落在该区间的低端 [7] - 市场将要求只有那些结构合理、资本成本适当的“明智项目”才能获得融资 [6]