国海富兰克林基金可转债投资框架 - 公司历时三年打造了一套系统化的可转债投资框架，该框架以量化体系捕捉市场动能作为底仓配置，并以主动择券自下而上挖掘优质机遇，旨在为组合创造量化增强的收益效果 [1] 当前市场驱动因素与后市展望 - 当前可转债市场进入高位震荡区间，行情驱动因素主要是市场供需错配以及正股走强带动可转债估值抬升 [1] - 对权益市场保持乐观，随着可转债报批提速，有望出现供需两旺的格局 [1] - 复盘认为，行情驱动因素包括正股走强叠加积极的权益市场预期，以及今年以来供给端明显压缩而需求端爆发式增长导致的供需错配 [5] - 对A股整体看多，在经济基本面未明显改善的情况下，认为科技股有强逻辑支撑，传统板块估值仍在底部，在政策推动下权益市场有望迎来盈利与估值双升 [5] - 11月以来可转债审批开始提速，若后续供给放量，有望形成供需两旺的格局 [5] 量化投资策略核心：“双低”策略 - “双低”策略是投资可转债的核心逻辑，即关注低估值、低溢价的可转债资产，认为其具备较强的上涨潜力和投资价值 [2] - 量化手段通过持续跟踪可转债的价格、转股溢价率、到期收益率以及发行主体的负债率、自由现金流等财务指标，动态捕捉优质的“双低”标的 [2] - 可转债市场上很多资产对应的是中证2000指数成分股，公募行业对这部分标的覆盖较少，存在大量尚未被发掘的机会 [2] - 在信用风险整体可控的情况下，团队适当放宽了可转债的入池资质标准 [2] 三类量化策略与优势 - 构建了防守型、平衡型、进攻型三类不同风险收益特征的可转债量化投资策略，以适应不同的市场环境和产品定位 [3] - 量化策略能够相对较好地捕捉偏右侧的布局机会，把握行业基本面拐点前后正股与可转债估值启动的时间差，提前发掘机会或把握后续持续行情 [3] - 举例通过算法紧跟市场热点，在最近光伏、储能等板块行情中挖掘到相关标的并取得了可观的收益回报 [3] 主动择券与策略配比 - 在量化策略基础上，通过主动择券自下而上挖掘机会，力争实现收益增强 [4] - 放弃了中观行业配置的思路，扎根于基本面研究挖掘质地优良的可转债资产，例如关注周期类标的的困境反转机会，以及成长类标的的产能利用率提升、业绩改善等机会 [4] - 主动和量化的配比没有严格限制，根据市场情况动态调整，市场乐观时可能更侧重量化策略捕捉弹性，主动择券机会多时则提高主动占比 [4] - 回顾今年表现，前半段可转债下修转股价带来的收益较多，主动选券贡献较大；后半段量化策略更擅长捕捉市场弹性动能，收益贡献更好 [4] 产品表现与仓位管理 - 国富恒久信用债券是践行可转债“双低”策略的代表产品，截至三季度末，该基金投资可转债（含可交换债）的比例为基金资产净值的38.38% [4] - 截至10月末，该基金近1年、近2年、近3年收益率分别为9.34%、12.15%、14.70%，均在同类基金中排名前10% [4] - 当前可转债估值略低于8月的峰值，策略是做好风险预算，可转债仓位处于中性偏低位置 [6] - 调仓思路包括对达到盈利目标的标的做适度止盈，以及若市场调整则择机加仓，做好攻守平衡 [6] 重点投资方向 - 部分科技类可转债虽然估值偏高，但结合盈利预期来看仍然可以接受，团队将持续跟踪研究 [6] - 传统板块的部分标的估值非常低，若后续“反内卷”、扩大内需等政策落地，具备较强业绩弹性的标的将是团队重点关注的方向 [6] - 团队还在积极研究待上市以及报批中的新标的 [6]