投资框架与策略 - 公司历时三年打造一套系统化的可转债投资框架，结合量化体系捕捉市场动能作为底仓配置，以及主动择券自下而上挖掘优质机遇，力争为组合创造量化增强的收益效果 [1] - 量化投资体系的核心逻辑是“双低”策略，通过持续跟踪可转债的价格、转股溢价率、到期收益率以及发行主体的负债率、自由现金流等财务指标，动态捕捉低估值、低溢价的优质标的 [2] - 为适应不同市场环境和产品定位，团队构建了防守型、平衡型、进攻型三类可风险收益特征的可转债量化投资策略，分别适用于逆势环境、震荡市环境和趋势性上行市场 [3] - 在量化策略基础上，团队通过主动择券进行自下而上基本面研究，挖掘周期类可转债的困境反转机会以及成长类可转债的产能利用率提升、业绩改善等机会，实现收益增强 [4] - 主动与量化策略的配比根据市场情况动态调整，市场乐观时侧重量化策略捕捉弹性，主动择券机会多时则提高主动占比，使组合在不同环境下更具韧性 [4] 市场观点与驱动因素 - 当前可转债市场行情驱动因素主要是市场供需错配以及正股走强带动可转债估值抬升 [1] - 具体驱动因素包括正股走强叠加积极的权益市场预期带动可转债估值提升，以及今年以来可转债供给端明显压缩而需求端爆发式增长导致的供需错配 [6] - 对A股整体看多，预期在“反内卷”、刺激内需、科技强国等政策推动下，权益市场有望迎来盈利与估值双升，流动性持续宽裕也为权益市场和可转债市场提供支撑 [6] - 科技类可转债虽然估值偏高但结合盈利预期仍可接受，传统板块部分标的估值非常低，若后续政策落地，具备较强业绩弹性的标的将是重点关注方向 [7] 市场展望与机会 - 展望后市，随着可转债报批提速，有望出现供需两旺的格局 [1] - 11月以来可转债审批开始提速，若后续供给放量，有望形成供需两旺格局，有利于市场长期稳定发展 [6] - 科技类可转债以及传统板块的低估值可转债都还有进一步挖掘的空间 [1] - 可转债市场上很多资产对应的是中证2000指数成分股，存在大量尚未被发掘的机会，部分低估值标的一旦被市场挖掘，弹性可能会很快释放出来 [2] 当前操作与仓位管理 - 当前可转债估值略低于8月的峰值，策略是做好风险预算，可转债仓位处于中性偏低位置 [7] - 调仓思路包括对达到盈利目标的标的做适度止盈，以及若市场调整可择机加仓，做好攻守平衡 [7] - 团队适当放宽了可转债的入池资质标准，在信用风险整体可控的情况下顺应市场选择 [2] - 团队还在积极研究待上市以及报批中的新标的 [7] 产品表现 - 国富恒久信用债券是践行可转债“双低”策略的代表产品，截至三季度末投资可转债（含可交换债）的比例为基金资产净值的38.38% [4] - 截至10月末，该基金近1年、近2年、近3年收益率分别为9.34%、12.15%、14.70%，均在同类基金中排名前10% [5]