核心观点 - 尽管英伟达等公司财报亮眼且人工智能相关科技股年内回报创纪录，市场对人工智能泡沫的担忧加剧，相关ETF成分股自10月29日以来市值已蒸发2.4万亿美元 [1] - 分析师对当前是否处于人工智能泡沫存在分歧：一方认为当前投资基于实际盈利和稳健财务，与互联网泡沫有本质不同；另一方则认为当前估值过高，是长期零利率环境的产物 [3][4][7] 市场表现与担忧 - 全球X人工智能与技术ETF包含的70只股票，自10月29日以来市值损失达2.4万亿美元 [1] - 美国银行2025年11月全球基金经理调查显示，45%的受访者认为人工智能股票泡沫是当前最重大的市场风险，超过半数的基金经理认为人工智能股票已处于泡沫区域 [2] 反对泡沫论的观点 - 当前的人工智能投资格局与互联网泡沫时期有根本不同，其基础是实际盈利能力、有纪律的资本配置和广泛的行业应用 [4] - 当今的科技领军企业具有基本面稳定性，包括强劲的盈利能力、稳定的现金流生成和健康的资产负债表，为持续投资和增长提供了基础 [5] - 人工智能的资本投资由盈利和现金提供资金，而非债务，这使得该行业对高利率更具韧性，更不易受流动性冲击 [6] 支持泡沫论的观点 - 当前标准普尔500指数前十大公司的估值过高程度已超过1990年代互联网泡沫时期 [7] - 过热的人工智能领域源于2022年3月之前的零利率环境，而美联储加息导致科技公司停止招聘、借贷成本上升、投资者风险偏好下降 [8] - 人工智能估值泡沫是长期零利率的结果，而来自关税、去全球化和人口结构的通胀上行压力将使利率保持高位，并在未来几年持续对科技和成长股构成阻力 [9] 投资组合保护策略 - 投资者应考虑关注人工智能的采用者而非创造者，将投资组合多元化至能从该技术中受益的公司，而非仅仅创造技术的公司 [11][12] - 投资者应定期审视其投资时间跨度和风险承受能力，确保投资组合与财务目标保持一致 [13] - 瑞银首席投资办公室建议通过三个领域进行多元化配置以保护投资组合：国际敞口、高等级债券和黄金 [14] - 具体多元化机会包括：中国科技板块和日本股票、优质债券、以及作为政治经济风险对冲工具的黄金 [15]