IPO与市场定位 - 公司于2025年11月完成科创板IPO，发行价为114.28元/股，发行后总市值约为537亿元，是2025年以来科创板融资规模最大的IPO项目 [2] - 从受理到过会仅用88天，体现了科创板对未盈利硬科技企业的支持 [5] - 按发行价计算，公司对应的2024年摊薄后静态市销率为122.51倍 [33] - 此次IPO募集资金80亿元，将主要用于新一代AI训推一体芯片、新一代图形芯片以及AI SoC芯片的研发项目 [33] 财务表现与资金状况 - 营收呈现爆发式增长，2022年收入为4000多万元，2024年增至4.38亿元，2025年上半年达到7.02亿元 [7] - 过去三年半累计亏损54.86亿元，2022年至2024年累计研发投入达38.1亿元 [3][10] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-11.64亿元，短期借款从2022年末的0元上升至2025年6月末的12.17亿元 [10] - 应付账款在2025年上半年下降了85.83%，原因是支付了上期末欠付供应商的费用 [11] - 公司预计最早于2027年实现盈利，条件是营收需达到59.83亿元且整体毛利率达到61%，其中包含约3.07亿元政府补助 [15][16] 业务模式与客户结构 - 主要收入来源为销售包含板卡、服务器在内的AI智算集群设备，而非单张显卡 [8] - 2025年上半年，前两大客户“客户R”和“公司B”分别贡献收入3.97亿元和2.17亿元，合计占上半年总营收的八成以上 [8] - 客户集中度极高，2025年上半年前五大客户的营收占比达到98.29% [13] - 存货周转率在2023年及之后趋于稳定，2022年较高是因当年刚发布第一代产品且年初基本无存货 [13] 技术路线与竞争优势 - 公司采用“全功能GPU”技术路线，其MUSA架构强调计算通用性、技术演进能力、生态兼容性和市场适应性 [19] - 公司消费级显卡MTT S80在单精度浮点算力上与英伟达2021年发布的RTX 3060性能接近 [22] - 竞争焦点已从单卡性能转向集群能力，公司致力于解决万卡集群“互联难、调度效率低、可靠性不足”等问题，提供全栈优化方案 [24][25] - 公司对未来算力市场持乐观态度，引用预测称到2029年中国GPU市场规模将增长至13635.78亿元 [29] 未来发展战略 - 公司在算力服务领域的六大布局方向包括：软硬件深度协同的全栈技术整合、端云智能算力融合创新、消费和商业及政企市场双轮驱动、前沿技术前瞻布局、拓展国际市场、可持续发展与社会赋能 [31] - 在国际市场拓展中，将依托GPU架构的生态兼容能力，无缝对接全球主流开发框架与云服务平台 [31] - 行业竞争加剧，沐曦、壁仞等国产GPU公司也在排队等待上市 [35]