2025年第三季度业绩表现 - 总收入同比下降17%至24亿元人民币，低于机构及市场预期11%和8% [1][2] - 净收入同比下降48%，低于预期26%至55% [1][2] - 游戏业务收入同比大幅下降47%，而办公软件业务收入同比增长26%起到部分抵消作用 [1][2] - 毛利率保持平稳，但营业利润率环比下降5.1个百分点，主要因游戏促销导致销售费用率环比上升4.9个百分点 [2] 办公软件业务分析 - 收入增长由三方面驱动：WPS本地化项目订单收入同比增长51%；WPS 365在私营和地方国企客户群扩张推动收入增长72%；WPS个人版付费用户数增加带动收入增长11% [3] - 毛利率和营业利润率分别环比提升2.4和3.3个百分点，显示B端和C端产品提价成功以及有效的运营杠杆 [3] - 国内月活跃用户基数达6.68亿，具备ARPU提升潜力 [1][5] 游戏业务分析 - 收入低于预期32%，主要因老IP游戏生命周期衰退以及新游戏如《Mecha Break》表现疲软 [4] - 公司计划在未来季度于中国推出两款国际IP游戏《Goose Goose Duck》和《Angry Birds》 [4] - 鉴于新游戏利润率较低、非自有IP游戏占比增加及推广活动，2026/27年游戏收入预测被下调25%/22% [4] 未来展望 - 办公软件增长势头预计持续，支撑因素包括2026/27年强劲的信创需求、企业渗透率低以及地缘政治环境下的国产替代紧迫性 [5] - 云业务亏损预计持续收窄，受AI需求增长和小米收入贡献提升（第三季度占28%）驱动 [1][5] - 自2025年中以来股价下跌27%，被认为已基本反映游戏业务的下行风险，市场可能低估了办公软件和云的潜力 [1]