25Q3财务业绩 - 第三季度汽车交付量达11.6万辆，同比增长149%，带动总收入同比增长102%至203.8亿元 [1] - 汽车销售收入为181亿元，同比增长105%，服务及其他收入为23亿元，同比增长78% [1] - 整体毛利率为20.1%，同比提升4.9个百分点，环比提升2.8个百分点，其中汽车销售毛利率为13.1%，服务及其他毛利率为74.6% [1] - 归母净亏损为3.8亿元，同比及环比均明显收窄，Non-GAAP归母净亏损为1.5亿元，同比缩窄90%，环比缩窄61%，Non-GAAP归母净亏损率收窄至0.7% [1] 2025年第四季度业绩指引 - 公司指引第四季度汽车销量为12.5万至13.2万辆，同比增长36.6%至44.3% [2] - 预计第四季度总收入介于215亿元至230亿元，同比增加33.5%至42.8% [2] - 预计第四季度综合毛利率有望保持在20%左右 [2] 产品与技术发展 - 公司计划于11月20日上市X9超级增程版本，并于2026年第一季度继续推出3款超级增程车型及4款一车双能全新车型，其中包括两款Mona SUV走量车型 [3] - 最新一代智驾模型VLA 2.0已发布，其数据训练量接近1亿clips，基于此模型即将发布「小路NGP」功能，使复杂小路的平均接管里程提升13倍 [4][5] - VLA 2.0计划于2026年第一季度面向Ultra车型全量推送，并有望在2025年底实现国内智驾能力的断档领先 [4][5] 海外市场拓展 - 前三季度海外交付量达到29,706辆，9月单月销量首次突破5,000台，同比增长79% [4] - 截至今年8月，公司在全球已签约超119家经销商，门店数量从去年150家增长至275家 [4] - 位于奥地利格拉茨麦格纳工厂的首个欧洲本地化生产项目已启动，首批G6和G9车型顺利量产下线，德国慕尼黑研发中心也已启用 [4] 未来业务布局与商业化 - 公司计划在2026年推出3款Robotaxi车型，搭载纯视觉自动驾驶系统并与高德达成全球合作，计划于2026年在国内试运营 [5] - 最新一代Iron机器人计划于2026年第二季度实现更丰富能力集成，2026年底规模量产高阶人形机器人，首先进入商业场景提供服务 [6] - 智驾方案已实现外供，大众成为第二代VLA首发客户，小鹏自研的图灵芯片也已获得大众定点 [6] 长期增长预期与估值 - 预计公司2025至2027年销量约44万、70万、91万辆，总收入达773亿元、1243亿元、1542亿元 [6] - 预计2026年主业收入为1213亿元，大众合作带来的利润约27亿元 [7] - 基于业务拆分，给予主业估值1990亿港元，大众合作业务估值293亿港元，合计估值2283亿港元 [7]