业绩概览 - 公司3Q25总收入同比增长22%至1,131亿元人民币，符合预期[1] - 经调整净利润同比增长80.9%至113.1亿元人民币，超出市场预期12.6%[1] - 2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测分别下调1.6%、7.6%、4.3%至434.0亿元、482.2亿元、624.0亿元人民币[2] 智能手机业务 - 3Q25智能手机出货量4330万台，同比增长0.5%，全球市场份额为13.6%[2] - 智能手机业务毛利率同比下降0.6个百分点至11.1%，在存储涨价背景下显示韧性[2] - 产品高端化战略部分抵消存储涨价影响，但2026年手机出货量预测从1.82亿台下调至1.65亿台，毛利率预测从12%下调至10.7%[2] IoT与生活消费产品业务 - 3Q25 IoT业务收入同比增长5.6%至276亿元人民币[2] - IoT业务毛利率提升1.4个百分点至23.9%[2] 互联网服务业务 - 3Q25互联网业务收入同比增长10.8%至94亿元人民币[2] - 互联网业务毛利率维持在76.9%的高水平[2] 智能电动汽车业务 - 汽车业务从3Q25开始进入盈利期，当季交付量达10.9万辆，创历史新高[2] - 3Q25汽车业务收入环比增长37%至259亿元人民币，毛利率同比提升8.4个百分点至25.5%[2] - 公司预计11月将完成超过35万台的年度交付目标，维持2026年汽车出货量70万台的预测不变[2] 存储周期影响与公司优势 - 存储超级周期是影响公司2026年股价和业绩表现的重要变量[1] - 与其他手机厂商相比，公司在手机出货量市场规模（全球第三）、高端手机占比、以及受存储影响较小的非手机业务规模上具有明显优势，抗行业周期能力较强[1] 估值与目标价 - 基于SOTP估值法，目标价下调至53.8港币（前值：65.4港币），对应27倍2026年市盈率[1][2] - 目标价包含非汽车业务估值34.43港币和汽车业务估值19.35港币[1]