指数剔除风险 - 公司面临被MSCI美国指数和纳斯达克100指数等主流基准指数剔除的风险 [1] - 若被MSCI剔除，可能导致高达28亿美元的资金流出，当前被动基金敞口接近90亿美元 [1] - MSCI提议将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司排除，最终决定预计于1月15日前做出 [1] 市场表现与估值 - 公司股价周四下挫超5%，自去年11月纪录高位以来已暴跌超60% [2] - 公司市值较持币价值的溢价几乎消失殆尽，企业价值与比特币持有量之比(mNAV)一度崩至约0.95倍 [2][4] - 尽管近期暴跌，自2020年8月以来该股仍累计上涨超1300%，跑赢所有主要股指 [4] 商业模式与融资压力 - 公司的崛起建立在飞轮效应之上：出售股票、购买比特币、享受涨势、重复操作 [4] - 公司永续优先股价格大幅下跌，3月发行的票面利率10.5%的优先股收益率已攀升至11.5% [5] - 融资压力凸显商业模式的脆弱性，该模式在很大程度上依赖于市场信心 [5] - 公司目前仍持有近65万枚比特币，并继续发行优先股以增加持仓 [4]