刺激方案规模与市场反应 - 日本政府即将公布大规模经济刺激方案，政府支出规模约为21.3万亿日元，计入私营部门投资后总规模高达42.8万亿日元 [1] - 新刺激方案规模远超前任政府推出的13.9万亿日元方案，引发市场对财政纪律的深切担忧 [1] - 日本国债市场出现猛烈抛售，30年期国债收益率创下历史新高，10年期和5年期国债收益率双双刷新2008年以来最高水平 [1] 市场风险与“特拉斯冲击”类比 - 野村证券警告日本市场正面临类似2022年英国“特拉斯冲击”的财政风险，市场尚未充分定价超长期国债的供需恶化 [1] - 若对日本版“特拉斯冲击”的担忧持续，外国投资者将继续回避日本市场，日元全面走弱配合超长期债券疲软是投资者抛售日本债券的明确信号 [4] - 美元兑日元汇率时隔10个月重回157关口，逼近可能触发官方干预的危险区域 [4] 超长期债券供需与收益率曲线 - 若超长期债券供需进一步恶化，收益率曲线陡峭化仍有较大空间，财政忧虑推动的陡峭化尚未完全反映4-5月期间超长债供需恶化的程度 [6] - 衡量超长债供需溢价的30年期日本国债箱式利差目前为48个基点，低于4-5月份67个基点的峰值，但自收益率曲线控制取消以来的区间为25-67个基点，存在大幅扩大可能 [8] - 外国投资者抛售日本债券可能导致超长债供需真正恶化，从而使供需溢价进一步扩大 [8] 政府沟通与政策可信度 - 市场焦点集中在自民党内再膨胀派系能否获得势头并加剧财政政策担忧，以及财务大臣片山皋月能否遏制这一趋势 [6] - 财务大臣片山皋月表示经济刺激措施的质量和规模不会严重损害对日元的信心或日本国债的可信度 [7] - 关键问题在于高市早苗政府能否平息自民党内日益壮大的通货再膨胀倡导者，并在刺激措施公布前淡化外界认为“单纯追求规模”的印象 [7] 央行政策与市场预期 - 首相高市早苗与央行行长植田和男的会谈中，政府表达了对日本央行加息立场的支持，但市场反应显示沟通不足，OIS市场定价的加息预期没有变化 [7] - 会谈后日元持续下跌，美元/日元汇率达到155.5-156.0区间，12月加息概率为29%，1月为65% [7] - 尽管收益率上升，但日元表现不佳，这种异常组合反映了投资者对日本政策前景的深度担忧 [10]