五粮液2025年第三季度业绩表现 - 单季度营收81.74亿元，同比下滑52.66% [1] - 单季度归母净利润20.19亿元，同比骤降65.62% [1] - 年初至报告期末营收609.45亿元，同比下滑10.26%，净利润215.11亿元，同比下滑13.72% [12] - 加权平均净资产收益率为15.37%，减少2.96个百分点 [12] 业绩下滑的核心原因：价格倒挂与渠道危机 - 核心大单品八代普五线下批价850-900元/瓶，但电商平台“百亿补贴”价格低至640元/瓶，价差最高达260元 [4] - 线上低价导致线下经销商毛利率被压缩至不足8% [7] - 线上平台假货隐患突出，鉴定数据显示148瓶产品中假冒产品占比达12%，其中77%的假货来自电商“百亿补贴”专区 [6] 高库存与经销商困境 - 五粮液渠道库存普遍达到5至6个月，远高于2至3个月的健康水平 [11] - 整个白酒行业的平均存货周转天数高达900天，部分企业超过1400天 [11] - 经销商预付款（合同负债）连续三个季度下降，三季度降至92.68亿元，环比减少8.09亿元 [13] - 经销商数量从2024年底的3700余家降至2025年上半年的3587家，减少124家 [15] 行业格局变化：山西汾酒逆势反超 - 山西汾酒2025年前三季度核心系列产品销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [18] - 三季度单季营收89.6亿元，首次超过五粮液的81.74亿元 [18] - 汾酒的成功得益于“抓青花、强腰部、稳玻汾”的健康产品矩阵以及良好的渠道库存管控 [18][20] 五粮液的自救措施 - 对经销商合同计划量整体减量20%，并通过控量使八代普五市场批价在中秋节后回升至830元/瓶左右 [23] - 第三季度推出29°五粮液·一见倾心，定位年轻消费群体，上市60天销售突破1亿元 [23] - 推进终端直配模式，覆盖全国20个重点城市，新增终端网点超1万家，线上渠道销售额同比增长8% [25] - 拟派发现金红利超100亿元以稳定投资者信心 [25] 行业转型趋势 - 白酒行业进入“量价双降”周期，高端酒价格倒挂率超60%，传统“渠道蓄水”模式难以为继 [27] - 行业竞争从“规模扩张”转向“质量提升”，未来将是品牌力、产品力和渠道效率的综合较量 [29]