财务业绩摘要 - 25Q3公司营业收入1929亿元，同比增长15%，超出市场预期2% [1] - 25Q3归属股东净利润为631亿元，同比增长19%，超出市场预期12% [1] - 预计25至27年IFRS归母净利润分别为2260亿元、2611亿元、2970亿元 [3] 增值服务业务 - 25Q3增值服务收入达959亿元，同比增长16%，超出市场预期3% [1] - 25Q3游戏收入636亿元，同比增长23%，超出市场预期5% [1] - 游戏增长主要源于海外《皇室战争》及本土《三角洲行动》、《王者荣耀》、《和平精英》等长青游戏 [1] - 《和平精英》绿洲启元游戏编辑器在AI加持下，日活跃用户突破3300万新高 [1] - 预计25Q4游戏收入维持高增长，同比增长22% [1] 网络广告业务 - 25Q3营销服务收入362亿元，超出市场预期2%，保持三个季度同比20%增长 [2] - 广告增长一半约10%归因于eCPM提升，得益于AI驱动广告定向 [2] - 增长动力包括广告曝光量提升及AI驱动广告转化率提升 [2] - 新智能投放产品AIM+有望驱动高增持续 [2] 金融科技及企业服务业务 - 25Q3金融科技及企业服务收入582亿元，同比增长10% [2] - 支付业务同比增速持续向上，预期这一趋势有望持续 [2] - 企业服务收入同比增长10%以上，主要由云服务AI相关需求及商家技术服务费增长驱动 [2] - 云业务短期会优先满足公司自身AI算力需求导致外部供给受限 [2] 未来展望与驱动因素 - 游戏、广告增速提升比预期持续性更长 [3] - 《王者荣耀》Q4十周年日活突破1.39亿，预期Q4淡季不淡 [1] - 期待《王者荣耀世界》定档春季及《粒粒的小人国》等头部游戏贡献26年增量 [3] - 新长青游戏《无畏契约》Q4全季度贡献 [1]