宏观经济数据表现 - 10月金融及经济数据整体不及预期，固定资产投资增速较上月下滑5.1个百分点，降幅明显 [1][2] - 10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增约2800亿元，贷款余额同比增长6.5%，较上月回落0.1个百分点 [2] - 10月社会融资规模仅8150亿元，同比少增5970亿元，社会融资存量同比增长8.5%，较上月回落0.2个百分点 [2] 金融市场流动性 - 税期走款高峰叠加政府债券净融资，市场资金面有所收敛，DR001和DR007分别升至1.5119%和1.5236%，较11月15日分别上行13.9和5.63个基点 [3] - 央行流动性呵护态度不变，预计阶段性影响过后资金面将重回均衡偏松状态 [3] - 10月M2同比增长8.2%，较上月回落0.2个百分点，M1同比增长6.2%，较上月回落1.0个百分点，拐点显现 [2] 央行政策基调与影响 - 央行三季度货币政策执行报告延续宽松基调，删除“防范资金空转”等表述，更显积极，但重提“跨周期调节”并淡化总量金融指标，短期内降准、降息可能性不大 [1][3] - 央行专栏强调“合理的利率比价关系”，指出企业融资利率低于国债收益率不合理，侧面指向当前2.20%~2.25%的运行区间可能是超长债收益率的上限区域 [3] 债券市场表现与展望 - 债市整体处于震荡格局，截至11月18日收盘，TL主力合约周内涨0.40%，T主力合约涨0.10%，TF主力合约涨0.07%，TS主力合约跌0.04% [1] - 短期内债市走势仍显纠结，受政策加码预期、海外市场风险偏好回落及公募债基赎回费率新规影响 [4] - 套利方面，30Y-7Y期限利差处于近3年历史偏高分位，建议TL-3T头寸继续适量持有，并择机做多T合约当季与下季合约跨期价差 [4]