板块表现与资金流向 - 地缘风险升温推动军工板块全线上涨，国证航天指数上涨1.76%，跟踪该指数的航空航天ETF(159227)上涨1.97% [1][2] - 军工板块自9月3日以来持续回调，国证航天、军工龙头、中证国防、中证军工指数期内跌幅均超7%，其中国证航天指数跌幅为9.40% [2][3] - 在板块回调期间，国证航天指数是唯一获得资金净流入的军工主题指数，相关ETF净流入额超12亿元，具体为12.54亿元 [2][3] - 同期其他主要军工主题指数ETF均呈现资金净流出，军工龙头、中证军工、中证国防指数ETF净流出额分别为1.16亿元、7.33亿元和0.95亿元 [3] 短期催化因素 - 地缘层面消息是短期主要催化因素，包括日方不当言论引发强烈反对及国际舆论批判，以及11月14日俄罗斯再次对乌克兰发起新一轮大规模空袭 [4] - 中国可回收火箭"朱雀三号"将于11月中下旬首飞，有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [4] 中长期基本面催化 - "十五五"规划是决定军工板块基本面的重要因素，行业主题将从"十四五"的解决"有无问题"深化为"规模化列装"与"体系化作战" [6][7][8][9] - "体系化"作战要求催生对指挥、控制、通信、情报、侦察、打击等全链条装备的需求，其市场空间远超单一武器平台 [10] - "十五五"规划强调"高质量转型"，在军工领域体现为"提质增效"与"自主可控"，对装备可靠性、先进性、智能化提出更高要求 [11][12] - 在高端芯片、航空发动机、特种材料等"卡脖子"环节的投入将持续加码，为产业链核心关键技术领域带来持续的高附加值升级需求 [12][13] 行业业绩表现 - 2025年三季报板块整体营收同比增长16.99%，归母净利润同比增长14.01%，实现营收与利润双双同比大幅回正，标志业绩向上拐点显现 [15] - 国防信息化、航空、航天（弹）、地面兵装、船舶、商业航天等多数子板块均已呈现底部复苏态势 [15] 行业长期需求与军贸出口 - 在大国战略竞争加剧背景下，强大的国防力量是维护国家主权、安全和发展利益的"战略刚需"与"经济压舱石" [15][16] - 中国军费占GDP比重长期维持在1.5%左右，远低于美国的3.5%及以上，也低于全球平均水平，未来增长拥有充足的理论空间和战略弹性 [17][19] - 2025年9月全国铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业出口货值为479.2亿元，同比增长30.6% [20] - 2025年1-9月该行业累计出口货值为3736.9亿元，累计同比增长24.8% [20] - 军贸出口正成为板块价值重估乃至提升估值天花板的关键变量，能通过规模化生产摊薄研发成本，形成良性循环 [20][21] 机构持仓分析 - 2025年第三季度公募基金对国防军工行业总持仓市值为1013.58亿元，环比小幅增长1.66%，但在申万一级行业中排名第14，处于略微低配状态 [21] - 机构超配比例已降至近5年新低，整体仓位在历史底部徘徊 [21][22] - 资金集中流向两大核心主线："现代化装备的中流砥柱"和"新质战斗力的创新前沿" [23] - 航空发动机与主机厂龙头作为板块压舱石被继续持有，军工电子和先进材料领域获得显著加仓 [24][25] - 机构显著加大对AI算力、军贸出口和卫星互联网相关标的的布局，寻找能突破传统估值天花板的"新物种" [26][27] 细分赛道与投资工具 - 国证航天指数深度聚焦"空天一体"国防力量，申万一级国防军工权重占比高达98.2%，航空装备+航天装备合计权重超67% [32] - 航空航天ETF(159227)是跟踪国证航天指数中规模最大的ETF，年内份额激增超3倍，日均成交额1.26亿元 [33] - 该ETF自9月3日以来累计回调近8%，但期内资金净流入8.7亿元，前十大权重股合计占比50.49% [33][34] - 前十大权重股覆盖航空航天产业核心链条，从航空发动机、材料到机载系统、整机制造和航天系统 [34]