核心观点 - 2025年PS行业因成本下移、供需结构承压及需求改善不足等因素，价格持续下跌并创下新低 [1] - 行业通过积极扩大出口部分缓解了供应压力，但通用料同质化竞争加剧 [2] - 主要下游白电领域需求增长乏力，内需及出口增幅均显著收窄，拖累PS市场 [3] - 预计2026年PS市场将先低位反弹后震荡下跌，年均价较2025年进一步下跌，受新产能释放及需求改善平缓限制 [4] 2025年PS价格表现 - 截至2025年11月初，华东普通透苯价格下跌至6975元/吨，同比跌幅高达28.09% [1] - 年内主要流通牌号低端价一度跌至6850元/吨的历史低位 [1] - 成本持续下移叠加供需结构改善不畅，导致价格年内基本保持单边下跌行情 [1] 行业供给状况 - 2025年国内PS新增产能预计同比增幅16.52%，产量增幅预计5.74% [1] - 至2025年11月，行业新增投产产能8万吨，包括赛宝龙三期36万吨等项目 [1] - 预计至年末，国内PS总产能将提升至804万吨 [1] - 产能体量扩大助力PS自给率不断提升，国产供应量稳步攀升 [2] 企业生产与盈利 - 原料端价格重心下移使PS成本逐步下行，生产企业盈利阶段性改善 [2] - 盈利改善及市场份额竞争促使国内PS生产企业开工积极性有所恢复 [2] - 2025年1月至5月PS行业盈利表现良好，生产企业积极复工复产后稳定运行 [2] 出口市场表现 - 2025年1月至9月中国PS出口量合计达24.14万吨，同比增幅达49.44% [2] - 预计至年底出口总量将突破30万吨，其中5月单月出口量3.23万吨创历史新高 [2] - 出口量的突破一定程度缓解了主产区通用料市场阶段性的供应过剩压力 [2] 下游需求分析 - 作为PS主要下游，2025年1月至9月冰箱产量累计同比增幅1.5%，空调增幅4.4%，但增幅同比2024年分别下降6和3.6个百分点 [3] - 同期冰箱出口同比增加1.6%，空调出口增加0.7%，出口增幅同比分别下降20.2和24.8个百分点 [3] - 白电领域因“以旧换新”政策透支需求及海外需求承压，导致下半年PS中高端资源出货受阻 [3] 2026年市场展望 - 2026年PS市场整体或呈现先低位反弹后震荡下跌趋势，年均价预期较2025年下跌 [4] - 国际原油价格中枢或继续下移，上游纯苯及苯乙烯市场预计先扬后抑，PS成本支撑先强后弱 [4] - 2026年仍有新产能集中释放，供应端承压，而终端需求改善预期平缓，将限制价格反弹幅度 [4]