并购交易概述 - 2025年1月，塑料家居龙头茶花股份收购深圳市达迈智能有限公司100%股权，并增资4500万元，交易完成后达迈智能及其香港平台纳入合并报表，公司正式切入电子元器件分销赛道 [1] - 2025年上半年，达迈智能实现营业收入1.36亿元，占茶花股份总营收的36.48%，成为公司双轮驱动的增量来源 [1] - 此次并购是在中国证监会2024年9月发布“并购六条”，鼓励上市公司向新质生产力方向转型升级的政策背景下进行的实践 [1] 电子分销行业市场空间 - 全球半导体市场容量巨大，2024年全球半导体销售额达6276亿美元，较2023年的5268亿美元增长19.1%，预计2025年仍保持双位数增长 [2] - 中国半导体国产化率尚不足12%，国内电子分销龙头年营收约400亿元，与外资巨头相比仍有5-6倍差距，增量空间明确 [5] - 半导体在2008年其货值已超越原油，成为交易金额最高的单一商品类别，是现代产业的刚性需求 [2] 电子分销行业国产替代趋势 - 电子分销是半导体下游通路，上游为电子元器件原厂，下游为电子制造领域 [3] - 随着国产芯片在设计、制造、封测等环节全面崛起，增量芯片订单流向熟悉本土需求、拥有现货池和授信能力的内资代理商，国产替代逻辑正由“产品端”延伸至“渠道端” [5] 达迈智能业务模式与竞争优势 - 达迈智能团队由通信大厂、国际芯片原厂和产品公司背景人员组成，深耕IOT、通讯、消费电子及IDC四大核心市场，聚焦AI、光通讯、存储与功率器件四大主线 [6] - 公司以“技术+方案”能力重构分销价值，通过“产品定义+方案整合”为下游客户提供选型和技术支撑，下游大客户包括联想、小米、字节火山引擎等终端品牌 [6] - 公司重点布局光通信和AI算力两大增量市场，发挥技术优势，业务未来三年或将保持年复合40%左右的增速，形成30-50亿元的收入规模 [8] 茶花股份传统业务表现 - 2025年上半年，公司塑料家居业务实现营收2.34亿元，同比下降约18% [8] - 渠道多元化显成效：“茶花生活馆”净增门店逾100家，县域覆盖率提升5个百分点；与朴朴、小象合作的到家业务扩至21城，带动塑料家居线上销量占比升至28%，环比改善1.2个百分点 [8] 并购的财务与战略协同 - 茶花股份资产负债率长期低于30%，属于低杠杆公司，并购后可通过将部分现金和信用资源导入芯片分销，在控制杠杆的同时提高净资产收益率 [9][11] - 电子分销业务起量后现金流周转速度快，有助于降低整体资金成本 [9] - 公司承诺未来三年每年现金分红不低于当年可分配利润的20%，达迈科技承诺股份过户后30个月内不减持，为市场提供稳定预期 [11][12] 未来业务协同想象 - 茶花股份与小米合资的智能家居子公司，正在探索将传感器与塑料制品结合，开发车载场景方案，未来米家生态内的产品可能采用相关方案 [11]