核心观点 - 2025年第三季度公司实现营收2990.59亿元人民币，同比增长14.85%，超出彭博一致预期 [1] - 2025年第三季度公司实现Non-GAAP净利润57.96亿元，同比下降56.0%，净利率为1.94%，但净利润降幅好于彭博一致预期 [1] - 日用百货品类景气延续，增速维持高位，而带电品类受国补政策进入高基数月份影响，增速显著放缓 [1] - 新业务亏损额环比略有扩大，但零售主业利润好于预期，集团整体利润降幅好于预期 [1] - 需关注京东外卖的单量、单位经济效益、投入持续性，以及国补退坡背景下双11的增长情况 [1] 财务业绩 - 2025年第三季度总收入为2990.59亿元人民币，同比增长14.85% [1] - 2025年第三季度Non-GAAP净利润为57.96亿元，同比下降56.0%，对应净利率1.94%，去年同期为5.06% [1] - 预计2025年、2026年公司收入分别为13366亿元和14079亿元人民币，同比增长15.34%和5.34% [3] - 预计2025年、2026年公司Non-GAAP净利润分别为325.08亿元和435.09亿元人民币，同比增长-32.03%和33.84% [3] 收入结构分析 - 自营业务收入为2260.92亿元，同比增长10.50% [1] - 第三方业务收入为729.67亿元，同比增长30.83% [1] - 自营业务中，电子及家用电器收入同比增长4.92%，一般商品收入同比增长18.83% [1] - 第三方业务中，佣金及广告收入同比增长23.72%，物流服务收入同比增长35.04% [1] 各业务板块表现 - 京东零售实现营收2505.77亿元，同比增长11.4%，实现经调整经营利润148.28亿元，对应利润率5.92%，上一年同期为5.16% [1] - 物流板块实现营收550.84亿元，同比增长24.1%，实现经调整经营利润12.82亿元，对应利润率2.3% [2] - 新业务收入达到155.92亿元，同比增长214% [2] 运营与战略进展 - 京东物流快递时效提升，新增航线超20条，800公里以上航空次日达单量同比提升超过10% [2] - 京东外卖已入驻超200万家品质餐厅，双11期间TOP300餐饮品牌的日均订单量较首次上线时增长了13倍 [2] - 公司通过加大营销投入和骑手福利保障提升平台竞争力，外卖骑手福利保障覆盖五险一金，月均每名骑手费用约2000元 [2] - 随着运营效率提升，京东外卖的GMV和订单量稳步增长，整体投入环比收窄，亏损率有所改善 [2]