核心财务表现 - 截至25Q3营收累计同比增速为8.2%，较25H1下降1.9个百分点 [1] - 截至25Q3PPOP累计同比增速为10.1%，较25H1下降2.0个百分点 [1] - 截至25Q3归母净利润累计同比增速为12.8%，较25H1下降0.7个百分点，利润增速维持高位 [1] 息差与负债分析 - 净息差收窄显著放缓 [1] - 新发放贷款定价或阶段性平稳 [1] - 在活期化趋势延续、久期压缩环境下，计息负债成本率有可观改善 [1] 分红政策 - 9月首次实施中期分红 [1] - 分红比例较24年全年提高5.5个百分点至25.27%（归母净利润口径） [1] 估值与评级 - 参考可比公司平均估值，由于ROE优势依旧明显，给予10%溢价，即25年0.84倍PB [1] - 对应合理价值8.12元/股，维持"买入"评级 [1]