核心观点 - 2025年前三季度上市券商经纪业务表现亮眼，成为业绩增长重要引擎，行业整体经纪业务手续费净收入同比大幅增长74.64% [1][2] - 居民增配权益市场背景下，券商财富管理转型迎来机遇，行业共识是需坚持以客户为中心、提升专业服务能力以在转型中突围 [1][4] - 券商在财富管理转型中具备投资、资产获取和研究能力优势，产品平台构建被视为转型突破口 [4] 2025年前三季度经纪业务表现 - 行业整体高增长：前三季度42家券商整体实现经纪业务手续费净收入1117.77亿元，同比大幅增长74.64% [2] - 头部券商收入领先：中信证券和国泰海通前三季度经纪业务手续费净收入均超100亿元，分别为109.39亿元和108.14亿元 [2] - 多家券商收入可观：广发证券、招商证券、华泰证券、国信证券、中国银河前三季度经纪业务手续费净收入均超60亿元 [2] - 同比增幅普遍显著：上市券商经纪业务手续费净收入同比均实现增长，最低增幅为47.91% [2] - 部分券商增幅惊人：国联民生前三季度经纪业务手续费净收入以293.05%的同比增幅居行业首位 国泰海通同比增幅为142.8% 国信证券同比增幅超100% [2] - 中小券商增长强劲：第一创业、财达证券、方正证券、中银证券等中小券商前三季度经纪业务手续费净收入同比增幅也均超80% [2] 经纪业务高增长驱动因素分析 - 个人投资者交易贡献提升：本轮市场交易量中个人投资者交易贡献提升，预计个人净佣金率表现平稳 [3] - 基金代销收入改善：偏股基金新发规模同比实现较快增长，预计券商代销收入同比延续改善趋势 [3] - 零售能力是关键：零售能力优秀的券商经纪净收入同比增速领跑行业 [3] 财富管理转型背景与行业现状 - 传统经纪业务承压：自2002年实行佣金费率浮动制以来，证券行业佣金率下滑，同业竞争加剧，导致券商传统证券经纪业务收入占比不断下滑 [4] - 转型始于2017年：从2017年开始，券商开始发力财富管理业务，多家券商将经纪业务部改名或新设立了财富管理总部 [4] - 券商具备相对优势：券商在产品和服务供给丰富度、渠道优势和客户基础方面不如银行，但在投资能力、资产获取和研究能力方面实力较强 [4] - 产品平台是突破口：在财富管理转型时期，产品平台的构建是转型的突破口，需理顺产品的供给和销售渠道 [4] 主要券商财富管理转型策略与进展 - 第一创业：持续推动业务模式向综合服务转型，通过深化客户陪伴、提升资产配置能力增强客户黏性，以服务质量缓释费率下行压力 [5] - 广发证券：聚焦“高质量客群和高效率线上运营”，加快向买方投顾转型，强化多元资产配置能力，丰富产品供给体系与交易支持工具 [5] - 东兴证券：大财富业务领域坚持“买方理念”，推进建立全财富链条的协同机制，加强数智化赋能，打造深度客群经营等能力 [5] - 行业共同方向：坚持以客户为中心，不断提升专业服务能力与综合金融解决方案水平 [5]