黄金价格驱动因素 - 10月中下旬黄金被大规模抛售，COMEX黄金期货12月合约一度跌破4000美元/盎司，最低下探至3901.3美元/盎司 [2] - 11月上旬黄金价格止跌反弹，主要因美国政府结束停摆可能性增加及美联储宣布12月结束缩表，美元流动性紧张情况缓和 [2] - 市场对美联储12月降息预期升温，黄金投资需求在美元实际利率回落情况下逐步企稳，后市有望维持高位震荡 [2] 美元流动性状况 - 美联储宣布12月停止缩表以缓和银行系统准备金过低问题，11月初银行准备金规模跌破3.1万亿美元下限，11月5日降至2.85万亿美元，占银行总资产比例跌破12% [3] - 11月9日美国国会参议院通过临时拨款法案，有望结束政府停摆，为政府提供资金直至2026年1月30日，减弱财政对流动性虹吸效应 [3] - 10月29日美国财政存款TGA账户规模升至9838.6亿元，加剧美元流动性收紧，但11月流动性危机明显缓和，SOFR利率从10月31日的4.22%回落至11月7日的3.93% [4] 美联储政策预期 - 美国10月挑战者企业裁员人数创近20年来10月最高水平，同比增长175.3%，纽约联储Nowcast模型对三季度美国GDP预测值为+2.31%，低于二季度的3% [5] - 美国9月CPI环比增长0.3%，核心CPI环比增长0.2%，均略低于市场预期，温和通胀数据巩固市场对美联储降息预期 [5] - 经济增长放缓和通胀压力弱于预期支持美联储12月降息，克利夫兰联储模型显示10月美国CPI同比增幅可能与9月份低于预期的3%相似 [6] 黄金市场需求 - 2025年三季度各国央行购金220吨，较前一季度增长28%，扭转年初下滑态势，中国央行黄金储备连续第12个月增持，10月环比增加3万盎司 [7] - 2025年三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创单季度最高纪录，同期黄金ETF资金流入创历史新高，达260亿美元 [7] - 全球最大黄金ETF——SPDR持有黄金量在11月10日回升至1042.06吨，较10月下旬抛售时的1036.05吨止跌反弹 [8]