花旗集团金价预测情景 - 核心基准情景（50%概率）预测金价在2026年将“缓慢回落”，年底目标价为3650美元/盎司 [1][6] - 牛市情景（30%概率）预测金价可能在2027年底达到6000美元/盎司，2026年底目标价为5000美元/盎司 [1][5] - 熊市情景（20%概率）预测金价可能在2026年底或2027年跌至3000美元/盎司水平 [6] 金价走势的主要驱动因素 - 牛市情景的核心驱动力是全球财富重新配置，若全球家庭黄金配置比例从3.5%提升至5.0%，所需黄金量相当于18年的全球金矿总产量 [5] - 基准情景预测2026年金价走弱的主要理由是美国经济环境改善，市场风险偏好回升，对黄金的避险吸引力下降 [6] - 2025年迄今金价从2600美元/盎司飙升至4000美元/盎司，主要驱动力是除央行以外的投资需求，年化净投资需求超过3500亿美元 [10] 当前黄金市场需求分析 - 美国投资者是近期金价上涨的主力军，2025年迄今美国市场黄金ETF净流入占全球总量的60.9% [1][10][12] - 从地区看，中国（16.5%）、英国（7.9%）和日本（4.0%）的黄金ETF净流入占比也相对较高 [12] - 当前实物黄金市场存在巨大“缺口”，规模或超过每年1000吨，需依赖库存持有者出售才能满足新增需求 [13] 黄金估值与市场指标 - 多项指标显示黄金已“非常昂贵”，高成本金矿商的利润率达到了近半个世纪以来的最高水平 [7] - 按4000美元/盎司价格计算，全球黄金开支占GDP的比重已超过0.55%，创55年来最高水平 [7] - 全球家庭持有的金条、金币和珠宝价值占其净财富的比例已升至约3.5%的历史最高点 [11] - 黄金在全球外汇储备中的占比已升至近35%，为1990年代中期以来的最高水平 [11]