尿素价格与生产利润 - 今年以来尿素价格偏弱运行，固定床制尿素和天然气制尿素的生产利润分别为-210元/吨和-167元/吨 [1] - 10月中旬后受印度招标等因素影响，尿素价格重心上移，市场情绪好转，但厂内库存高企压制价格反弹空间 [1] - 2025年1-9月全国尿素产量为5318万吨，同比增加431万吨，增幅8.1%，日度开工率为85.15%，同比增加3.58个百分点 [1] 尿素行业供需状况 - 2025年1-9月尿素出口量为281万吨，同比大幅增加256万吨，厂内及下游库存增加6万吨，国内消费同比增加169万吨 [1] - 尿素行业产能已严重过剩，企业大面积亏损，“十三五”期间淘汰了1622万吨产能，行业设计产能从2015年峰值的8165万吨降至2020年的7102万吨 [2] - 供应端尿素开工率已处偏高水平，后续供应压力主要来自新增产能投放，国内尿素消费或保持平稳，出口对需求影响较大 [1] 尿素产能扩张与出口政策 - 2021年国际尿素价格突破1000美元/吨，推动行业进入新一轮产能扩张周期，2024年新增产能394万吨，2025年计划新增380万吨，2026年计划新增688万吨，2027年计划新增590万吨 [2] - 2026年和2027年国内尿素产能增速预计为8.6%和6.8%，考虑延迟投产情况，产量年均增长约5% [2] - 尿素出口实行“配额制+窗口期”模式，原则上出口窗口期为5-9月，出口总量有限制，此有限有序出口模式预计中长期不会改变 [3] 尿素行业前景展望 - 未来两年房地产行业景气度偏低，板材需求不佳，尿素工业需求疲软，整体需求增速预计维持在3%左右 [3] - 未来两年尿素产量年均增速约5%，产量增速大于需求增速，需通过出口消化多余产量，但在出口政策管控下出口量难有大幅增长 [3] - 受低价格、低利润、高供应、低需求等因素影响，尿素价格将继续寻底 [3]