收购事件概述 - 辉瑞与诺和诺德围绕下一代减肥药开发商Metsera展开激烈竞购，最终辉瑞以每股最高86.25美元、总价值超过100亿美元的价格成功收购Metsera [1][3][5] - 收购过程出现波折，辉瑞最初报价最高73亿美元，诺和诺德随后提出最高90亿美元报价试图截胡，双方经过两轮提价后，辉瑞最终报价81亿美元，诺和诺德报价100亿美元 [3][5] - Metsera董事会最终选择辉瑞，认为诺和诺德的交易结构可能违反美国反垄断法，将使公司及其股东面临不可接受的法律和监管风险 [5] Metsera公司核心价值 - Metsera成立仅3年，员工81人，但Leerink分析师估计其在研资产每年可能产生超过50亿美元的销售额 [5] - 公司打造了三大技术平台：HALO肽脂质化平台、MOMENTUM口服平台、MINT筛选平台，系统性解决代谢药物开发瓶颈 [11] - 核心管线包括每月注射一次的GLP-1受体激动剂MET-097i、每月一次超长效皮下注射型胰淀素类似物MET-233i，以及多款口服GLP-1激动剂 [11] - MET-233i具有同类最佳潜力，Ⅰ期临床数据显示5周治疗后体重减轻8.4%，半衰期长达19天，可实现每月给药 [11] - 根据动物实验数据，其口服GLP-1激动剂的药效可媲美传统注射类GLP-1药物，在生产成本控制与工业化生产扩展性上更具优势 [12] 辉瑞的收购动机 - 收购Metsera是为了在减肥药市场抢得一席之地，并对抗专利悬崖、填补巨大的营收缺口 [13] - 未来三年，辉瑞将有8个重磅产品的专利集中到期，这些产品贡献公司四成收入 [13] - 辉瑞在减肥药领域屡屡碰壁，三款GLP-1小分子激动剂均研发失利，被迫全面终止GLP-1管线开发，只剩一款处于II期临床的肥胖管线"独苗"GIPR拮抗剂PF-07976016 [13] 诺和诺德的竞争压力 - 2025年前三季度，诺和诺德的核心产品司美格鲁肽销售额约为254.28亿美元，仍为新晋"全球药王"，但礼来的替尔泊肽销售额达248亿美元，同比大幅增长125% [15] - 礼来在美国GLP-1市场占据了约58%的总处方份额，超过了诺和诺德（约42%） [15] - 司美格鲁肽贡献了诺和诺德超八成营收，其核心专利将于2026年3月到期，在中国市场将面临激烈竞争，目前国内已有10款国产司美格鲁肽申报上市，还有12款已进入临床III期阶段 [18] - 诺和诺德已启动全球裁员约9000人，削减早期项目，并持续加码心血管代谢领域，今年已达成12笔BD交易 [20][21] 下一代减肥药竞争格局 - 减肥药市场从"双雄争霸"进入白热化的"混战时代"，决胜关键在于布局下一代减肥药技术 [22] - 下一代技术方向包括口服GLP-1激动剂、超长效GLP-1、减重不减肌药物、多靶点GLP-1等 [22][23] - 阿斯利康通过收购SixPeaks Bio获得能够保留瘦肌肉量的减重药物ActRⅡ A/B受体抗体，并引进了诚益生物的小分子GLP-1受体激动剂ECC5004，全面布局下一代产品矩阵 [24][25] - 在中国市场，信达生物的玛仕度肽已率先获批上市，恒瑞医药HRS9531已提交上市申请，多家公司布局双靶点和三靶点GLP-1药物 [26][27] - 礼来的GLP-1三靶点药物瑞他鲁肽为全球开发进度最快，其Ⅱ期临床数据显示，治疗48周可减重24.2% [27]