国债期货市场表现 - 截至11月10日收盘，30年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年期上涨0.01%，5年期上涨0.02%，2年期持平 [1] - 11月初以来国债期货市场出现短暂调整，但幅度不大，调整驱动因素主要来自机构行为和情绪层面，而非资金面和经济基本面 [1] - 11月初因海外避险情绪升温、国内权益市场偏强及公募基金赎回新规影响，部分交易盘兑现收益，带动10年期国债收益率上行4BP [1] 收益率曲线与机构行为分析 - 从9月末至10月末，10年期国债活跃券收益率下行约10BP，上半段行情配置盘和交易盘均有参与，下半段行情主要由交易盘推动 [1] - 央行重启国债买卖操作消息公布后，部分券商和基金有加仓行为，推动收益率曲线快速下移 [1] 央行操作与资金面状况 - 央行于10月净买入国债200亿元，恢复国债买卖操作进一步强化了资金合理充裕的预期，对债市形成利好支撑 [2] - 近期市场资金面延续合理充裕态势，资金面合理宽松是债市的最大支撑 [2][3] 宏观经济基本面指标 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大 [2] - 10月PPI环比由上月的持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅连续第3个月收窄，显示价格在政策推动下温和回升 [2] - 10月我国出口数据出现走弱迹象，叠加高基数影响，11-12月出口虽仍有韧性但边际放缓趋势明确 [3] - 10月制造业景气度有所下行，大中小型企业景气度均回落，非制造业表现分化，中游企业利润明显承压 [3] 政策环境与市场展望 - 考虑到前三季度GDP累计增速为5.2%，完成全年目标压力较小，预计年内政策以深化落实为主，央行降息必要性下降 [3] - 10月5000亿元新型政策性金融工具已完全投放，5000亿元地方债务结存限额下达，后续货币政策或进一步放松配合财政政策发力 [3] - 在政策呵护下，经济稳、股市偏强对债市形成制约，多空交织格局延续，预计债市将保持震荡走势，但四季度债市得益于基本面和政策面支撑，修复行情将延续 [3]