大成基金业绩表现逆转 - 公司在2023-2024年熊市期间表现优异，主动权益绝对收益达7.99%，在24家大中型公募中排名第一 [3] - 进入2025年结构性上涨行情后，公司主动权益产品年内收益在同类基金中排名退至倒数第二，超额收益垫底 [3] - 旗下多只规模超30亿元的主动权益产品，如大成睿享混合A、大成策略回报混合A等，今年以来表现均弱于沪深300指数 [5] 代表性产品业绩分析 - 公司权益当家产品大成高鑫股票A，截至2025年11月7日，其年内收益为15.75%，近3月收益为7.70%，近6月收益为11.10%，均跑输其业绩基准（20.25%, 11.77%, 20.27%）和沪深300指数（18.90%, 13.71%, 22.11%）[5] - 该基金在2025年三季度沪深300上涨16.07%时，仅上涨9.24%，开始跑输市场 [3] - 大成行业先锋混合A年内收益为8.81%，大幅跑输其业绩基准（16.51%）和沪深300指数（18.90%），同类排名为4109/4472 [6][15] 投资策略与市场风格错配 - 在2025年科技成长主线行情中，公司仍沿用熊市中的防御策略，偏向保守的价值投资风格，持仓集中于资源类股票和价值股 [8] - 旗下基金经理韩创管理的产品重仓股集中于兴业银锡、山东黄金等资源类股票，刘旭管理的产品前三大持仓为中国移动、美的集团等传统价值股 [8] - 产品名称带有"成长"、"新锐"标签，但实际持仓集中在资源周期与传统价值股，存在风格漂移之嫌 [9] 建仓操作与应对迟缓 - 公司首席权益投资官徐彦管理的大成兴远启航混合成立于2025年3月，成立三个月后现金资产占比仍高达84%，直至建仓截止日才将股票仓位提升至60%左右的最低要求 [11] - 该操作导致其错过了沪深300指数在二三季度累计上涨超过10%的关键布局期，基金成立以来收益率仅为0.24%，远低于基准和指数 [12] - 该基金管理规模从成立时的13.25亿元缩水至6.95亿元，近乎腰斩 [12] 高换手率与调整失效 - 为应对业绩压力，公司旗下多只产品换手率飙升，大成行业先锋混合的换手率从去年同期的520%飙升至1847%，是市场平均水平的近6倍 [14] - 高换手率导致持仓极度动荡，2025年三个季度内，该基金十大重仓股仅两只股票两次出现，其余持仓近乎"季度大换血" [14] - 高频换手并未换来业绩增长，大成行业先锋混合近一年回报为-0.58%，大幅跑输基准和大盘，行业排名垫底 [15] 投研体系暴露的问题 - 公司高换手率、风格漂移、老将踏空等问题集中暴露，反映出其投研体系在市场风格切换中应对不当 [1][15] - 作为公募行业"老十家"之一，公司应对业绩压力的策略未显示出应有的老成，其高换手率等现象与行业倡导长期投资的方向背道而驰 [15] - 纾解困局需重塑投研体系、打破投资风格路径依赖，搭建灵活决策机制 [15]