核心观点 - 港交所2025年前三季度业绩超预期，收入达218.51亿港元，同比增长36.63%，净利润达49.00亿港元，同比增长55.80% [1] - 业绩核心驱动来自市场交易活跃度提升，交易费、结算费等交易性业务收入同比大幅增长77.30% [1] - 长期增长动能明确，美联储降息周期改善流动性，南向资金持续流入推动成交放量，公司估值安全边际充足 [1] 业绩表现 - 2025年第三季度收入及其他收益为77.75亿港元，同比增长44.73%，环比增长7.70% [1] - 2025年前三季度收入及其他收益创历史新高，达218.51亿港元，同比增长36.63% [1] - 前三季度交易费、结算费及存管等服务费合计收入142.13亿港元，占比65.05%，同比增长57.05% [1] - 前三季度投资收益净额为38.93亿港元，占比17.82%，同比增长4.43% [1] 现货市场 - 前三季度港股市场日均成交额达2,564.22亿港元，同比增长127.60% [1] - 2025年第三季度日均成交额同比增144.80%，环比增20.48%，至2863.58亿港元 [1] - 1-9月南向资金累计净买入10,841.72亿元，同比增长135.01%，其中第三季度各月净买入额同比增幅均超168% [1] - 10月日均成交额为2,749.17亿港元，同比增长7.79% [1] IPO市场 - 前三季度港股市场新增上市公司68家，首次招股募资1,877.45亿元，同比增长262.51% [2] - 第三季度新增上市公司25家，IPO募资788.65亿港元，同比增长86.79% [2] - 10月IPO募资规模同比增长91.58% [2] 衍生品与商品市场 - 9月期交所衍生品合约日均成交张数为79.6万张，同比微降2.57% [2] - 9月股票期权合约日均成交张数为88.6万张，同比增长26.75% [2] - 前三季度LME收费交易的金属合约日均成交量为69.7万手，同比增长3.11% [2] 投资业务 - 受美联储降息影响，HIBOR利率较年初下滑，但前三季度保证金投资收益净额达21.40亿港元，同比增长16.43% [3] - 前三季度保证金、结算所基金年化投资净收益率分别为1.98%和1.85%，较2024年同期分别下降0.51和1.18个百分点 [3] - 前三季度公司自有资金投资年化净收益率为4.67%，同比减少0.81个百分点 [3] 未来展望 - 美联储降息周期为港股市场带来流动性边际改善，支撑基于市场成交的业务收入 [5] - 南向资金持续流入，港股估值优势显著，恒生指数市盈率约11.71倍，处于过去20年来的13.25%分位数 [6] - 市场交投活跃度有望维持，交易性业务增长可对冲投资收益下滑的负面影响 [5]