价格走势 - 53度500ml飞天茅台散瓶批发价于2025年10月28日首次跌破1700元/瓶，报1690元，至11月4日进一步跌至1640元/瓶 [1] - 电商平台价格更低，拼多多“百亿补贴”后价格下探至1590元/瓶 [1] - 价格从2021年3000元/瓶的峰值和2025年年初2330元/瓶的批发价大幅回落，一年内缩水超过22% [3] - 价格呈现快速下跌态势，从6月11日击穿2000元心理防线，到6月25日失守1800元，单月最大跌幅超过150元 [3] 价格下跌原因 - 政策因素是重要原因，2025年5月实施的“最严禁酒令”将禁酒范围扩展至国企工作餐，政务消费在总需求中占比从2012年的40%骤降至0.8% [3] - 供需关系逆转，茅台基酒产量从2019年4.99万吨增至2024年8.37万吨，市场上约有1.2亿瓶社会库存积压，其中60%被囤积在渠道和黄牛手中 [5] - 消费代际更替产生影响，Z世代白酒消费占比不足9%，73%年轻人因健康原因减少饮酒，威士忌、精酿啤酒等加速替代 [5] 市场投机者反应 - 黄牛和投机者损失惨重，市场出现黄牛跑路现象，部分黄牛利用节前需求收取货款后失联 [9] - 经销商心态转变，从囤货转为按订单拿货，库存300万的货一天净亏30万 [7][9] - 历史上茅台曾被作为金融产品，2017-2019年中粮信托发行了3期合计3.8亿元的“茅台酒投资集合资金信托计划” [9] 公司应对措施 - 公司建立以终端动销为驱动的科学投放体系，使渠道存销比处于良性水平 [11] - 推进“三个转型”和“三端变革”，包括客群转型拓展新消费群体、场景转型推动产品向更丰富生活场景渗透、服务转型提升服务效能 [11][13] - 持续完善市值管理，坚持三年分红率不低于75%，实施60亿元股份回购注销，并宣布启动第二轮回购和2025年中期利润分配，合计拟派发现金红利300.01亿元 [13] 行业影响 - 茅台跌价引发高端白酒集体缩水，2025年中秋国庆期间白酒行业动销规模同比下滑20-30% [14] - 60%的酒企出现成交价低于出厂价的“价格倒挂”现象，五粮液实际成交价跌破指导价，两家上市酒企总库存规模接近1700亿元 [14] - 行业呈现十年周期特征，当地酒厂对市场波动表现冷静，认为此消彼长是正常现象 [14] 未来展望 - 短期价格可能仍在探底，1700元接近969元出厂价的渠道盈亏线，若跌破将引发经销商集体停售 [17] - 中期可能迎来反弹，公司已暂停直营店500ml飞天销售并联合电商平台管控线上价格，叠加中秋旺季需求回升 [17] - 长期价格将在1800-2000元区间震荡，去金融化完成后投资需求占比将降至18%以下，公司提出“回归白酒初心”，将消费场景转向民生礼仪 [17][19]