H股上市计划与资金状况 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，此为四年内第三次冲击港股[1] - 重启H股上市最直接原因是资金链压力加剧，2025年三季度归母净利润同比下滑23.86%至3.17亿元，尽管营业收入同比增长15.9%至27.17亿元[1] - 公司流动性紧张，截至2025年9月流动资产14.84亿元，流动负债19.27亿元，流动比率0.77，速动比率0.59，远低于行业健康水平[1] - 期末货币资金为4.14亿元[1] - 公司与合作伙伴益方生物存在1.8亿元欠款纠纷，部分款项逾期已超两年，益方生物已于2024年末按10%比例计提坏账准备1800万元[1] 产品管线与市场竞争 - 公司收入高度依赖上市十四年的核心产品凯美纳，2016年至2019年期间其收入占比超过96%[1] - 第三代EGFR-TKI贝福替尼（赛美纳）市场表现远低于预期，该产品于2023年5月获批并于同年纳入国家医保目录，但2024年样本医院销售额仅5013万元[1] - 公司已拥有八款上市产品，但主营收入仍仅由凯美纳和贝美纳支撑[1] - 2025年6月获批的1类新药康美纳（CDK4/6抑制剂）面临激烈市场竞争，该赛道已有辉瑞的哌柏西利、恒瑞医药的达尔西利等头部产品[1] 研发投入与团队变化 - 公司研发投入持续收缩，2024年研发费用同比下滑21.59%至7.17亿元，2025年前三季度研发费用再度同比下降2.88%至3.73亿元，已连续三年同比下滑[2] - 研发团队规模大幅缩减，研发人员从2022年的647人降至2024年底的327人，裁员比例接近50%[2] - 2024年9月，公司董事、资深副总裁兼首席科学家王家炳因个人原因辞职[2] 费用结构与战略合作 - 销售与管理费用快速增长，2025年前三季度管理费用达3.72亿元（同比增长26.45%），销售费用达9.29亿元（同比增长6.72%），销售费用已连续三年同比增长[2] - 公司通过投资拓展业务边界，如2024年底投资瑞普晨创布局糖尿病细胞疗法，2022年战投禾元生物并持股7.47%成为其第三大股东[2] - 2024年9月，公司与禾元生物就植物源重组人血清白蛋白达成合作，但该产品全球仅一款获批上市，市场接受度存在不确定性[2] - 公司参股多家生物科技公司，包括已上市的禾元生物（科创板）、华昊中天（港股）等，但2022年至2025年上半年投资收益合计仅1.07亿元[2] 发展战略与未来展望 - 公司提出市场销售、新药研发、战略合作、创新生态圈“四驾马车”协同发展战略，但目前成效不显著[1] - 合作项目大多处于早期阶段，短期内难以形成业绩支撑[2]