财务业绩 - 第三季度收入为32亿美元，同比增长4%，不计外币换算影响亦为增长4% [1] - 第三季度经营利润为4.00亿美元，同比增长8%，略高于市场预期的3.98亿美元 [1] - 第三季度经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [1] - 第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下降5%，主要受美团股价回调带来的投资亏损影响 [1] - 剔除美团投资亏损后，第三季度归母净利润同比增长7% [1] 同店销售与成本 - 第三季度整体系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [1] - 肯德基第三季度同店销售额增长2%，客单价稳定在38元 [1] - 必胜客第三季度同店销售额增长1%，符合其大众市场品牌策略 [1] - 第三季度外卖销售额同比增长32%，占餐厅收入的51%，同比提升11个百分点 [1] - 餐厅食材成本/人力成本/物业租金及其他开支占比分别为31.3%/26.2%/25.2%，同比变化-0.4/+1.0/-0.9个百分点，外卖占比提高拉升了人力成本 [1] - 肯德基和必胜客第三季度餐厅利润率分别为18.5%和13.4%，同比分别提升0.2和0.6个百分点 [1] 门店扩张与会员 - 截至第三季度末，公司门店总数达17,514家，其中肯德基12,640家，必胜客4,022家 [2] - 第三季度净新增门店536家，其中加盟店占比32% [2] - 肯德基和必胜客第三季度净新增门店分别为403家和158家，均创历史新高 [2] - 截至第三季度末，肯悦咖啡达1,800家，KPRO轻食门店超100家，必胜客WOW门店拓展至40余个原空白城市 [2] - 公司会员数超5.75亿，同比增长13% [2] - 维持2025年净新增1,600-1,800家门店的指引，全年资本支出指引维持在6-7亿美元 [2] 股东回报 - 第三季度股东回馈总额为4.14亿美元，包括0.88亿美元现金股息和3.26亿美元股票回购 [2] - 前三季度股东回馈总额为9.50亿美元，包括2.70亿美元现金股息和6.80亿美元股票回购 [2] - 预计2025年全年股东回馈总额约为15亿美元 [1][2] - 维持2025-2026年股东回馈总额30亿美元的指引 [2] - 截至第三季度末，公司拥有约6.10亿美元回购授权可用于未来回购，在手净现金为27亿美元 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至9.08亿/9.86亿/10.49亿美元，较前值分别下调2.6%/3.7%/4.2% [3] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为2.52/2.97/3.16美元 [3] - 给予公司2026年18倍市盈率（PE），目标价调整为53.10美元/413.59港币 [3]