公司上市概况 - 旺山旺水于11月6日登陆港交所上市，上市当日收盘总市值约137亿港元，股价报82港元/股，较发行价上涨145.73% [1][2] - 公司本次IPO全球发售1759.78万股H股，占发行后总股份的10.50%，发售价定为33.37港元，按此计算市值约58.73亿港元 [2] 核心产品管线 - 公司三条核心管线包括国产新冠治疗药物氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维/VV116）、治疗勃起功能障碍的盐酸司美那非片（昂伟达/TPN171）和治疗抑郁症的创新药物LV232 [2] - 此外公司还有四款候选药物处于临床阶段，三款处于临床前阶段 [2] 新冠药物VV116的商业表现与转向 - 氢溴酸氘瑞米德韦片（VV116）曾获市场高度预期，券商预测其销售峰值将超过200亿元，现金流折现价值超过700亿元，乐观预测下国内销售额有望达到1800亿元至3000亿元 [7] - 随着新冠大流行结束，该药物商业表现未达预期，其价格从首发报价795元/盒先后降至630元/盒和475元/疗程 [8] - 2023年公司从VV116获得相关付款1.84亿元，占当年总收入2亿元的92%，但据合作伙伴君实生物数据推测，2024年该产品销售额仅约400万元 [8] - 2025年前四个月，VV116在乌兹别克斯坦的销售收入为4.7万元 [9] - 在新冠适应症遇冷后，公司开始将VV116研发重点转向呼吸道合胞病毒治疗领域，并于2025年9月在中国完成治疗RSV感染的II期临床试验 [10] - 公司已就VV116治疗RSV感染的潜在授权合作与一家国内制药企业展开协商，但截至上市前尚未签署具法律约束力的协议 [11] 男性健康药物TPN171的竞争格局 - 盐酸司美那非片（TPN171）于2025年7月获国家药监局批准，成为公司目前最具商业化可能性的产品 [12] - 该产品定位为西地那非和他达拉非的直接竞争者，其优势在于起效更快（30分钟内），半衰期更长（8至11小时），且可与酒精同服 [12] - III期临床数据显示其不良反应发生率低于同类PDE5抑制剂 [12] - 该药单片售价超过60元，而西地那非及他达拉非的售价多在15元左右，价格竞争是关键挑战 [13] - 中国PDE5抑制剂市场规模从2018年的55亿元增长至2024年的93亿元，年复合增长率达9.4% [14] - 市场集中度较低，领先品牌份额不足20%，2024年辉瑞西地那非占23.6%市场份额，白云山仿制药金戈占20.8% [15] - 参考白云山金戈耗时近十年培育为年销售额约10亿元的单品，若TPN171在2030年后达到类似峰值，其当前对应估值约12亿元 [15] 抗抑郁药物LV232的市场潜力与挑战 - LV232是一种同时作用于5-HTT抑制与5-HT3受体拮抗的双靶点候选药物，是目前唯一具备该机制的创新药 [16] - 其设计核心在于缓解传统抗抑郁药的副作用以提升患者依从性，约86%的患者曾出现至少一种不良反应，其中55%对日常生活造成明显困扰 [18] - 2024年全球约有3.62亿人受抑郁症影响，预计到2035年将增至近4亿人，中国患者数量从约5070万人上升至预计的5310万人 [16] - 中国抗抑郁市场规模2019年为97亿元，2024年保持稳定，预计2029年将增至143亿元，2034年增至181亿元 [16] - 2025年4月，LV232在中国启动用于治疗重度抑郁症的II期临床试验，预计2026年下半年完成 [19] - 中国抗抑郁药市场竞争激烈，截至2025年11月已有24款创新小分子药获批上市，另有16款处于II期或更晚期临床开发阶段 [20]