2025年第三季度及前三季度财务表现 - 25Q3公司实现营收60.2亿元，同比轻微下滑0.3% [1] - 25Q3公司实现归母净利润7.6亿元，同比下降20.7% [1] - 25Q3公司实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降14.8% [1] - 25年前三季度公司实现营收186.8亿元，同比增长6.7% [1] - 25年前三季度公司实现归母净利润24.4亿元，同比下降14.3% [1] 营收与销量分析 - 25年前三季度公司销售运动鞋1.68亿双，同比增长3.0% [2] - 25Q3公司销售运动鞋0.53亿双，低于去年同期的0.55亿双 [2] - 营收轻微下滑主要因Converse和VANS品牌硫化鞋产品面临挑战，受终端消费疲弱及去库存影响 [2] - 预计其他品牌客户表现维持稳健 [2] 盈利能力与成本控制 - 25Q3公司毛利率为22.2%，环比改善1.1个百分点 [2] - 毛利率改善主要得益于印尼新工厂运营改善及各工厂降本增效措施落实 [2] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有三家在25Q3达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利） [2] - 公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川已实现将越南工厂高效模式复制 [2] - 25Q3公司归母净利率为12.7%，环比改善0.3个百分点 [2] - 净利率改善幅度低于毛利率，因管理费用率、研发费用率同比提高 [2] 行业前景与公司展望 - 全球运动鞋服行业经历23年去库存后，24年、25年补库存较为谨慎 [3] - 预计行业26年库存可能偏低，有望轻装上阵 [3] - 公司在与现有客户共同成长同时拓展高潜力新客户 [3] - 公司在对现有工厂扩产同时投资建设新工厂 [3] - 预计公司未来几年有望维持较快增长态势 [3] - 预计公司25-27年归母净利润分别为34.4亿元、41.2亿元和47.8亿元 [3] - 当前股价对应25-26年PE分别为20.1倍、16.8倍 [3]