核心观点 - 上市券商及大型券商2025年前9个月归母净利润同比大幅增长62%和56% [1] - 券商行业经营环境向好，业绩弹性和持续性增强，板块存在高性价比的估值修复机会 [1] - 资本市场底层逻辑转变，深化投融资协调发展，低利率时代重塑资产配置并形成增量资金正循环 [1] 三季报核心变化 - 三季度总资产扩张延续，金融投资与客户资金双双增长 [1] - 投资驱动业绩增长，自营业务杠杆提升 [1] - 经纪业务随市场活跃而高速增长，融出资金规模显著增长 [1] - 投行业务在低位呈现回暖态势，资产管理业务表现稳健 [1] 估值与选股策略 - 当前券商板块A股和H股估值均处于中低位 [1] - 港股券商估值更具优势，且流通盘更小 [1] - 关注具备估值性价比的A股龙头券商 [1] - 关注特色中型券商 [1]