美债市场积极走势的季节性驱动因素 - 年底美债市场可能展现积极走势，主要源于历史数据显示的投资者风险偏好在秋季下降推动避险资产需求上升的季节性规律，与美联储政策预期关系不大 [1] - 美联储主席Powell表示12月降息并非板上钉钉后，市场对12月降息概率从约90%降至72% [1] - 美国国债市场呈现出价格在秋末达到峰值、在春季触底的稳定季节性模式，可能抵消投资者对美联储政策立场的失望情绪 [1] 季节性规律的历史起源与表现 - 美国国债市场的季节性特征起源于上世纪70年代初美国财政部开始通过公开市场拍卖出售国债之时 [2] - 在市场化定价机制建立之前，美债收益率几乎没有季节性变化，但在引入可预测的拍卖机制后，季节性变化成为稳定特征 [2] - 数据显示，11月和12月合并计算的美债回报率高于全年任何其他两个月的组合，此规律在过去半个世纪中保持相对稳定 [2] 季节性模式的形成机制 - 研究人员通过分析否定了宏观经济季节性、风险变化、天气因素等多种假设来解释国债季节性模式的成因 [3] - 最终合理解释是投资者风险厌恶的季节性变化，即秋季投资者受季节性情绪失调影响，风险承担意愿下降 [3] - 秋季投资者情绪低落导致风险厌恶上升，推动国债价格上涨和实际收益率高于平均水平，春季情绪回升则导致国债价格下跌和实际收益率低于平均水平 [4]