研报评级与财务预测 - 民生证券维持阳光保险“推荐”评级 [1] - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为959亿元、1007亿元、1054亿元 [1] - 预计同期归母净利润分别为71亿元、80亿元、87亿元 [1] - 预计同期每股收益分别为0.61元、0.70元、0.76元 [1] 人身险业务表现 - 2025年前三季度阳光人寿营业总收入330.5亿元，同比增长14.0% [1] - 同期净利润52.5亿元，同比增长3.4% [1] - 保险服务收入129.1亿元，同比增长4.3% [1] - 投资端收入约182.3亿元，同比增长24.7% [1] - 单季度投资收益率为1.41% [1] - 核心偿付能力充足率133.5%，综合偿付能力充足率194.0% [1] - 负债端整体稳健，投资端表现亮眼 [1] 财产险业务表现 - 2025年前三季度阳光财险营业总收入388.9亿元，同比增长2.5% [2] - 同期净利润16.6亿元，同比增长81.9% [2] - 保险服务收入360.9亿元，同比增长0.4% [2] - 投资端收入约25.4亿元，同比增长45.0% [2] - 投资收益显著提升，自然灾害减少，综合成本率下降，净利润大幅提升 [2] 投资端分析 - 阳光人寿与财险子公司2025年前三季度投资端收入合计207.6亿元，同比增长26.8% [3] - 截至2025年上半年，以公允价值计量且其变动计入当期损益的股票占股票资产比重为29.1% [3] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的股票占比为70.9% [3] - FVOCI股票比重显著高于同业，如中国平安62.1%、中国人寿22.6%等 [3] - 由于大部分股票计入FVOCI，其公允价值变动计入其他综合收益，仅分红计入当期投资收益，导致净利润未完全体现权益市场上涨的业绩弹性 [3] 业务展望 - 寿险业务稳健增长，前瞻应对利率下行，强化资产负债联动，价值创造能力持续向好 [1] - 财险业务坚持“好中求进”发展理念，业务有望保持较快增长，综合成本率和承保盈利有望不断优化 [1]