战略合作概述 - 星巴克与博裕投资于2025年11月4日达成战略合作，合资运营星巴克中国零售业务[1] - 双方愿景是将星巴克中国门店数从8011家（2025财年末）提升至20000家[1] - 博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权所有者和授权方[4] - 交易基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得相应权益[4] 市场竞争格局 - 截至2025年9月，星巴克主要对手瑞幸咖啡在中国门店数超过27000家，有望年底冲刺30000家[3] - 从主要玩家目标看，中国咖啡市场仍有巨大发展空间[4] 博裕投资背景 - 博裕投资是一家另类资产管理公司，管理百亿美元规模基金，由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征参与创立[6] - 公司2011年创立，在香港、北京、上海和新加坡设有办公室，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资[6] - 2025年博裕在消费零售领域频繁出手，上半年收购北京SKP约42%-45%股权（SKP 2023年销售额265亿元）[6] - 近年还投资极兔速递、网易云音乐、完美日记、猿辅导、货拉拉、德琪医药、蜜雪冰城、恒瑞医药、海天味业、华润饮料等消费与科技领域头部项目[7] 星巴克合作动机 - 星巴克需要从根本上改变战略以恢复增长，探索有助于长期发展的战略伙伴关系[9] - 在急剧变化的市场环境下，借助熟谙本地市场的外力是破局的好方法[11] - 对于全球连锁餐饮企业，通过合资或特许经营运营特定市场是常规操作，成功案例很多（如肯德基和麦当劳在华运营）[11] - 善与成熟战略伙伴"结盟"是星巴克成为全球领先咖啡品牌的关键竞争优势，能带来更高投资回报[14] 运营模式演变 - 星巴克在不同市场采取不同运营模式（直营、合资联营或特许经营），基于市场进入策略、控制力度和当地市场特点等因素[12] - 星巴克进入新市场常先采取特许经营模式，后期视市场规模和重要性决定是否转为直营（如日本市场2016年实现100%自营）[12] - 星巴克中国初期将特许经营权分拆与北京美大、上海统一和香港美心合作，2006-2017年逐步将所有中国门店转为直营[13] 中国市场新战略 - 星巴克中国业务估值预计超过100亿美元，包括潜在合作伙伴前期投资、保留股权和未来特许权使用费[16] - 过去一年吸引多家潜在买家出价，估值上限约100亿美元，五家私募基金提交报价，凯雷和博裕资本是领先竞标者[17] - 新合作将加速星巴克在中国市场特别是中小城市及新兴区域的拓展[17] - 目标从将茶文化国家带入咖啡时代，转变为在激烈竞争中吃掉最符合自身特质的差异化市场[17]