公司近期市场表现 - 公司于年内第三次宣布涨价，大部分产品涨幅达18%-25% [1] - 市场对涨价反应出现分化，部分门店客流较此前冷清，无需排队即可购买 [1] - 公司股价自今年7月开始持续下滑，距最高点已跌超40% [1] - 今年上半年公司营收为123.54亿元，同比增长251.0% [8] 差异化竞争策略 - 公司是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌，运用“花丝镶嵌”“金银错”等国家级非物质文化遗产技艺 [2] - 通过社交化营销破局，将产品打造为兼具文化感与话题性的社交符号 [2] - 30岁以下年轻消费群体比例从2021年的12%提升至2024年的31% [2] - 品牌定位全面对标奢侈品，单价1万元以上的高价产品占比高达90% [3] - 线下门店选址通常与爱马仕、卡地亚等奢侈品牌相邻，并设立VIP会员室提供一对一服务 [3] 商业模式与财务风险 - 公司近四年毛利率稳定在40%以上，远高于周大福、周大生约20%及老凤祥、中国黄金10%左右的水平 [6] - 公司采用“一口价”模式，产品定价包含较大比例的材料价值 [6] - 2021年至2024年存货余额分别为7.70亿元、8.07亿元、12.68亿元和40.88亿元，截至2025年6月末存货增至86.85亿元 [10] - 今年上半年公司经营活动现金流净流出22.15亿元，已连续三年为负值 [10] - 公司近期通过配售新H股募资27亿港元，为五个月内第二次大规模融资 [10] 品牌价值挑战 - 公司在二手市场的回收价格普遍在零售价的50%左右，与国际奢侈品60%-90%的二手保值率形成对比 [5] - “古法黄金”概念爆火后，市场涌现大批同类品牌，挤压公司市场份额并降低其流通市场品牌价值 [5] - 公司消费者与路易威登、爱马仕等五大奢侈品牌的消费者平均重合率为77.3% [3] - 公司研发费用占比较低，今年上半年研发费用为2451万元，占收入比例低至0.2% [8] - 社交媒体上有用户投诉公司产品出现生锈变色、变形、掉钻等质量问题 [8]